日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）。員工持股計(jì)劃，有利于建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，提高職工凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力。然而，筆者認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》稍顯粗糙，還需更為詳細(xì)的制度設(shè)計(jì)。

　　首先，《指導(dǎo)意見》或難解決上市公司強(qiáng)迫職工參與問題。對(duì)于經(jīng)營(yíng)平庸或者垃圾公司，大股東減持正愁二級(jí)市場(chǎng)沒有接盤，有了員工持股計(jì)劃制度，或許就會(huì)打它的歪主意�！吨笇�(dǎo)意見》規(guī)定了員工自愿參與原則，且規(guī)定獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)應(yīng)當(dāng)就“公司是否以攤派、強(qiáng)行分配等方式強(qiáng)制員工參加本公司持股計(jì)劃”等發(fā)表意見；但若管理層等以辭退相威脅，職工或只能被迫參與員工持股計(jì)劃，為此應(yīng)該為職工提供相應(yīng)的外部投訴渠道以及救濟(jì)制度。另外，對(duì)自愿參與的職工，由于職工需要靠工資等收入生存，也必須規(guī)定其參與上限，比如可規(guī)定職工每年至多將其工資總額15%且總額不得超過2萬元參與員工持股計(jì)劃；事實(shí)上，員工持股計(jì)劃將來享受稅收等優(yōu)惠，也必須控制其享受稅收優(yōu)惠的額度。

　　其次，《指導(dǎo)意見》沒有規(guī)定員工持股計(jì)劃的短線交易歸入權(quán)等制度�！吨笇�(dǎo)意見》規(guī)定員工持股計(jì)劃不得進(jìn)行內(nèi)幕交易，不得在信息敏感期買賣股票的規(guī)定；當(dāng)前對(duì)敏感期限制買股規(guī)定，主要是針對(duì)董監(jiān)高，也即員工持股計(jì)劃與董監(jiān)高基本是同等對(duì)待，因?yàn)橛袝r(shí)他們都可能掌握內(nèi)幕信息。這樣問題也就出來了，《證券法》等對(duì)董監(jiān)高還規(guī)定了短線交易歸入制度，即6個(gè)月內(nèi)若買入后又賣出，或者賣出后又買入，所得收益歸上市公司所有；制定該項(xiàng)制度的目的，在于防止公司的內(nèi)部人士利用內(nèi)幕信息從事交易并從中獲利，既然把員工持股計(jì)劃作為與董監(jiān)高同等對(duì)待，都看做是與內(nèi)幕信息較為緊密主體，那么員工持股計(jì)劃或許應(yīng)該與董監(jiān)高一樣，規(guī)定短線交易歸入權(quán)制度。

　　其三，對(duì)員工持股計(jì)劃中涉及的中小股東利益保護(hù)關(guān)注不夠。顯然，在大股東或?qū)嶋H控制人的控制下，中小股東的地位不如員工。《指導(dǎo)意見》規(guī)定，員工持股計(jì)劃的股票來源可以是“上市公司回購(gòu)本公司股票”；按新《公司法》第142條，公司回購(gòu)股份若用于獎(jiǎng)勵(lì)職工，其收購(gòu)資金來源于公司的稅后利潤(rùn)；這等于由股東掏錢獎(jiǎng)勵(lì)職工。目前中小股東權(quán)益本來就遭受大股東等多方掠奪，現(xiàn)在又等于多了個(gè)員工持股計(jì)劃這個(gè)掠奪方；尤其是《指導(dǎo)意見》規(guī)定“公司股東大會(huì)對(duì)員工持股計(jì)劃作出決議的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過”，并沒有規(guī)定大股東等回避表決制度，這樣大股東可能慷中小股東之慨。建議目前暫時(shí)不宜實(shí)行上市公司回購(gòu)股份獎(jiǎng)勵(lì)職工制度，最起碼對(duì)此應(yīng)該建立由中小股東來單獨(dú)表決機(jī)制。

　　其四，對(duì)員工如何行使其在員工持股計(jì)劃中的權(quán)利規(guī)定遠(yuǎn)未到位。比如，員工持股計(jì)劃中的投票權(quán)問題是該制度最難解決的一個(gè)難題。在員工持股計(jì)劃這個(gè)總賬戶下，為了明確各個(gè)員工的股份權(quán)益，還必須為各個(gè)員工設(shè)立個(gè)人賬戶，如果員工是通過貸款等方式獲得股票，這些股票或許一時(shí)半會(huì)兒還不能計(jì)入他的個(gè)人賬戶，其行權(quán)或許受到限制；但如果員工純粹靠自有資金入股，這些股份理應(yīng)進(jìn)入其個(gè)人賬戶，其持股所產(chǎn)生的投票權(quán)等共益權(quán)，他可以授權(quán)有關(guān)機(jī)構(gòu)來行使，也理應(yīng)有權(quán)利按照自己的意愿來行使。這些需要詳細(xì)制度設(shè)計(jì)。

　　另外，員工可能長(zhǎng)期甚至一生都在某上市公司工作，其大量財(cái)富配置在上市公司股票，投資風(fēng)險(xiǎn)難以分散，這顯然是不合理的；對(duì)此，應(yīng)該允許其轉(zhuǎn)出其中部分財(cái)富，用于自主投資。比如，美國(guó)有的員工持股計(jì)劃規(guī)定，當(dāng)員工年齡到55歲、參加計(jì)劃的時(shí)間超過10年以上時(shí)，可將個(gè)人賬戶中25%的股票提取轉(zhuǎn)移出來用于其他投資，或直接兌現(xiàn)等。當(dāng)然員工也可能辭職到其他公司任職，這也需要對(duì)員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)退出機(jī)制。

　　總之，由于《指導(dǎo)意見》篇幅有限，或許難以對(duì)上述所有問題都一一做出詳細(xì)規(guī)定，筆者認(rèn)為還需要出臺(tái)配套辦法，從制度上做出最為精致規(guī)范，如此才能充分發(fā)揮員工持股計(jì)劃的正能量、正作用。