中央銀行制定的貨幣政策與公眾的預(yù)期之間存在著相互影響的關(guān)系。以往理論偏向于認(rèn)為，公眾的理性預(yù)期會(huì)使得他們不斷學(xué)習(xí)，自我糾錯(cuò)，從而最終與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的發(fā)展一致、無偏，進(jìn)而貨幣政策是無效的，或者應(yīng)采取“完全不透明的貨幣政策操作方式”。而實(shí)際上，當(dāng)公眾不知曉中央銀行的行為意圖時(shí)，會(huì)通過不斷的學(xué)習(xí)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生反饋，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)偏離最優(yōu)的理性預(yù)期均衡。筆者認(rèn)為，貨幣政策本身暗含的“預(yù)期管理”這一功能，是可以避免公眾的學(xué)習(xí)過程導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定結(jié)果的。因此，中央銀行可以通過對(duì)公眾預(yù)期進(jìn)行管理，來使得公眾的選擇不斷接近理性預(yù)期均衡。

　　另一方面，利用對(duì)通脹預(yù)期的合理管理與引導(dǎo)，也有利于促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施效果。央行貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)預(yù)期密切相關(guān)，由于通貨膨脹預(yù)期的存在，貨幣政策的效果將受到更大的影響。通脹預(yù)期會(huì)使得真實(shí)的通脹更快更強(qiáng)地發(fā)生，但通脹預(yù)期的這種催化作用也是一把雙刃劍，它也不失為貨幣政策一個(gè)有力的傳導(dǎo)渠道。對(duì)通脹預(yù)期的管理有利于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期并實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)，而央行對(duì)預(yù)期的管理，也是央行向市場(chǎng)傳遞其政策意圖的渠道，對(duì)增加貨幣政策透明性以及貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)定性有重要作用。

　　央行對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行管理的工具主要有：利率、公開市場(chǎng)操作、再貼現(xiàn)率。但隨著金融機(jī)構(gòu)的增多、金融產(chǎn)品的種類日益增加，貨幣政策的效應(yīng)受到市場(chǎng)上各類經(jīng)濟(jì)主體選擇的影響，在這樣的前提下，貨幣政策的預(yù)期管理工具也在逐步發(fā)生變化，往常的調(diào)整存款準(zhǔn)備金政策與調(diào)整再貼現(xiàn)率政策效果不再明顯，因?yàn)檫@兩個(gè)政策工具需要通過商業(yè)銀行來傳導(dǎo)，雖然存款準(zhǔn)備金政策與再貼現(xiàn)率政策會(huì)影響商業(yè)銀行的貸款行為選擇，但最終貸款是否能發(fā)放，還取決于廠商是否需要資金，也取決于廠商擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模是否能被消費(fèi)者的消費(fèi)增加所吸納，并且存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)會(huì)使得公眾對(duì)通貨膨脹的預(yù)期增加。故而合理管理公眾預(yù)期，以下幾個(gè)手段效果更好，也將更有利于創(chuàng)建穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

　　第一，合理利用公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)。利率政策容易使得市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生分歧，一是對(duì)未來通脹的預(yù)期增加，二是在理解央行調(diào)控通脹的意圖時(shí)發(fā)生分歧。中央銀行公開市場(chǎng)操作普遍使用的是國(guó)債買賣，國(guó)債廣泛存在于居民、企業(yè)中，當(dāng)央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作時(shí)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期都會(huì)受到影響。與之相比，利率政策、存款準(zhǔn)備金率政策所能帶來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)各主體持有財(cái)富的影響就不如公開市場(chǎng)操作明顯。在金融機(jī)構(gòu)與金融產(chǎn)品日益增多的今天，公開市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)是最有效的預(yù)期管理手段，它不僅可以通過財(cái)富效應(yīng)、信貸效應(yīng)來影響經(jīng)濟(jì)主體的行為，而且還向市場(chǎng)傳遞了央行的政策意圖。當(dāng)公眾領(lǐng)會(huì)了央行的意圖，就會(huì)及時(shí)調(diào)整當(dāng)期的行為選擇。如央行認(rèn)為目前資本積累過度，可采取增加回購(gòu)措施，向市場(chǎng)傳達(dá)的信息就會(huì)鼓勵(lì)公眾通過消費(fèi)來增加自身的福利。經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期會(huì)在央行公開市場(chǎng)操作的引導(dǎo)下，選擇與央行目標(biāo)一致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　第二，增加政策透明度，維持良好的市場(chǎng)環(huán)境。透明的貨幣政策有助于中央銀行將政策意圖傳達(dá)給公眾，從而使得政策效果更快地體現(xiàn)出來。從亞洲金融危機(jī)至今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直保持良好的勢(shì)頭，這一增速比公眾預(yù)期的更加優(yōu)異。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中依舊存在大量的問題，比如居民收入增長(zhǎng)緩慢、就業(yè)率下降、消費(fèi)率增加緩慢、儲(chǔ)蓄率大幅上升等等，這一方面與我國(guó)經(jīng)濟(jì)格局長(zhǎng)期積累的痼疾有關(guān)，有部分原因也是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在高位運(yùn)行時(shí)，為了抑制通脹，貨幣政策與財(cái)政政策進(jìn)行了反向操作，從而影響了公眾的心理預(yù)期，導(dǎo)致了公眾強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄意愿。

　　就目前而言，增加居民的消費(fèi)、降低居民的儲(chǔ)蓄傾向，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從投資與出口拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)消費(fèi)與投資共同拉動(dòng)型，將更有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。在這個(gè)目標(biāo)上，我國(guó)雖有巨大的發(fā)展空間，但是政策上也需要不斷對(duì)公眾的預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)。一方面，不斷完善我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，這將有利于公眾形成對(duì)未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的預(yù)期；另一方面，財(cái)政政策要完善社會(huì)保險(xiǎn)及住房保障，降低公眾的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，打消居民消費(fèi)的后顧之憂。

　　第三，增加貨幣當(dāng)局與公眾的溝通。通過貨幣當(dāng)局向公眾解釋利率調(diào)整、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的原因，使得央行的政策意圖被公眾充分學(xué)習(xí)，進(jìn)而形成良好的對(duì)央行未來政策操作的預(yù)期，公眾及企業(yè)的消費(fèi)、投資選擇才能逐漸趨于央行意圖達(dá)到的路徑。由于貨幣當(dāng)局與公眾的溝通是直接針對(duì)“預(yù)期”的，有利于公眾形成對(duì)貨幣政策的正確認(rèn)識(shí)，消除市場(chǎng)上其他因素的干擾。

　　由于信息不對(duì)稱，央行對(duì)于自身的政策操作，可從自身的權(quán)利與義務(wù)來向公眾進(jìn)行解釋，傳達(dá)自身是否履行了貨幣當(dāng)局應(yīng)該履行的義務(wù)。對(duì)于央行操作所帶來的偏離公眾預(yù)期的操作，央行可解釋這種偏離的形成原因以及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，并解釋其影響是長(zhǎng)期的還是短期的，這不僅可以使公眾形成正確的預(yù)期，也能促進(jìn)“加強(qiáng)政策透明度”的具體實(shí)施。

　　與此同時(shí)，貨幣當(dāng)局向公眾公開解釋政策意圖，也將自身暴露于外部環(huán)境監(jiān)督之下。在高透明度的政策環(huán)境下，中央銀行也通過與公眾的溝通，進(jìn)一步修正下一步的政策選擇。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心）