■ 嘉賓檔案

　　范從來(lái)，男，1962年9月生于江蘇海安，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，教授，南京大學(xué)商學(xué)院常務(wù)副院長(zhǎng)，國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金學(xué)科評(píng)審組專(zhuān)家、國(guó)務(wù)院學(xué)位委員會(huì)學(xué)科評(píng)議組成員、教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授，國(guó)家級(jí)教學(xué)名師，中國(guó)金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事。

　　曾獲江蘇省第二屆青年科學(xué)家獎(jiǎng)（1999年）、教育部“高校青年教師獎(jiǎng)”（2001年）、國(guó)務(wù)院學(xué)位委員會(huì)“全國(guó)優(yōu)秀博士學(xué)位論文獎(jiǎng)”(2002年)、第十屆孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎(jiǎng)（2003年）、寶鋼教育基金優(yōu)秀教師特等獎(jiǎng)（2003年）。

　　主要研究方向?yàn)樨泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)和公司金融。出版有《開(kāi)放經(jīng)濟(jì)貨幣政策研究》《貨幣銀行學(xué)》《公司金融研究》《通貨緊縮國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制研究》《現(xiàn)代金融制度》等十幾種著作和教材，發(fā)表了上百篇優(yōu)秀學(xué)術(shù)論文。范從來(lái)教授帶領(lǐng)的研究團(tuán)隊(duì)入選教育部2013年度“創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)發(fā)展計(jì)劃”。

　　■ 珠璣妙語(yǔ)

　　★這次改革，只講金融市場(chǎng)體系的完善，應(yīng)該說(shuō)是切中了要害，抓住了關(guān)鍵，也指明了方向。

　　★人們把貨幣比喻成國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的血液，這個(gè)血液多了少了都不行，多了會(huì)引起通貨膨脹，少了則會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮。

　　★如果一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，提供的金融市場(chǎng)產(chǎn)品很少，定期存款和儲(chǔ)蓄存款必大量存在。其他國(guó)家廣義貨幣量少，極有可能是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的發(fā)達(dá)。

　　★從保值、增值方面來(lái)講，金融資產(chǎn)最好，而國(guó)債是最好里的頂級(jí)產(chǎn)品。

　　★中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的發(fā)展，它的活力和重點(diǎn)應(yīng)該是金融。

　　★我對(duì)一般的企業(yè)家搶銀行的牌子并不認(rèn)可，這當(dāng)然是有價(jià)值，但不是大趨勢(shì)。但我對(duì)萬(wàn)科去買(mǎi)銀行的股份很贊成。

　　“完善金融市場(chǎng)體系” 一句話(huà)切中要害

　　在十八屆三中全會(huì)召開(kāi)之前，大家對(duì)金融方面的改革非常期盼，總認(rèn)為在民營(yíng)銀行、民間金融、資本市場(chǎng)等方面，會(huì)有一些重大的舉措。但是十八屆三中全會(huì)公報(bào)里講到金融改革只有一句話(huà)：完善金融市場(chǎng)體系。

　　可以說(shuō)這與大家的期望還是有偏差的，因?yàn)榇蠹叶加X(jué)得中國(guó)這幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間是存在一些問(wèn)題的。比如，我們的資金主要在金融領(lǐng)域，而沒(méi)有更多地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)；凡是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，現(xiàn)在金融方面的問(wèn)題也比較嚴(yán)重。因此，大家就有了這樣一種感覺(jué)，十八屆三中全會(huì)應(yīng)該對(duì)金融方面講得更多些。

　　但三中全會(huì)提出來(lái)的就是這樣一句話(huà)：完善金融市場(chǎng)體系。這句話(huà)我們應(yīng)該怎么看？

　　我的理解是：中國(guó)金融目前所面臨的問(wèn)題，也是未來(lái)要改革的問(wèn)題，最關(guān)鍵的就是我們的金融市場(chǎng)能不能完善。所以，這次改革，只講金融市場(chǎng)體系的完善，應(yīng)該說(shuō)是切中了要害，抓住了關(guān)鍵，也指明了方向。

　　我國(guó)上一次關(guān)于金融體制改革的決定出臺(tái)，是在1993年，主要是以機(jī)構(gòu)改革為主線(xiàn)：中央銀行怎么組建，國(guó)有商業(yè)銀行怎么運(yùn)行。而這次的改革目標(biāo)很明確：以多層次資本市場(chǎng)建設(shè)為主線(xiàn)。

　　這說(shuō)明我們整個(gè)改革思路發(fā)生了重大調(diào)整，金融改革不再僅僅是以銀行改革為主導(dǎo)，而是要讓金融市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用。

　　我國(guó)貨幣政策主要問(wèn)題

　　這次金融改革，為什么從之前以銀行為主導(dǎo)改為以市場(chǎng)為主導(dǎo)？我想從我國(guó)這兩年所實(shí)施的貨幣政策的困境，來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題。

　　我國(guó)的貨幣政策，在我看來(lái)主要有兩大問(wèn)題：第一個(gè)問(wèn)題，都說(shuō)我們的貨幣政策太寬松，人民銀行放出太多貨幣量，導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。但是如果貨幣政策是寬松的，資金的價(jià)格利率應(yīng)該是低的。而事實(shí)上，中國(guó)目前所處的是高利率時(shí)代。

　　我國(guó)一年期的貸款利率是6%，比對(duì)一下，美國(guó)現(xiàn)在30年的抵押貸款利率是3.59%，15年的貸款利率是2.77%。美國(guó)采取的是量化寬松的貨幣政策。

　　我們要關(guān)注我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力，我國(guó)的環(huán)境保護(hù)成本在上升，資源使用成本在上升，人工成本也在上升，現(xiàn)在我們的資金成本比美國(guó)高得多。

　　我看到浙江的數(shù)據(jù)，溫州銀監(jiān)局對(duì)溫州地區(qū)369個(gè)檢測(cè)點(diǎn)檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2013年4月份，溫州民間借貸利率為14.369％。，年化利率達(dá)17%。

　　我國(guó)的資金價(jià)格處于高位、利率處于高位，所以要說(shuō)貨幣政策是寬松的，顯然不成立。

　　在這個(gè)背景下，我國(guó)的貨幣政策又產(chǎn)生了第二個(gè)問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化水平已經(jīng)相當(dāng)高，為什么世界上的主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行的是寬松的貨幣政策，而我們中國(guó)要采取緊縮的貨幣政策？

　　原因很簡(jiǎn)單：中國(guó)的貨幣量太多，已經(jīng)是世界第一。

　　中國(guó)的貨幣量應(yīng)該怎么看？根據(jù)中國(guó)人民銀行2014年1月15日公布的數(shù)據(jù)，2013年12月，我國(guó)廣義貨幣（M2）的余額為110.65萬(wàn)億元人民幣。而美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站顯示美國(guó)同期的M2余額為11.0569萬(wàn)億美元，中國(guó)外匯管理局公布的2013年12月31日美元兌人民幣的中間價(jià)為609.69，美國(guó)M2為67.41萬(wàn)億元人民幣，中國(guó)的廣義貨幣量是美國(guó)廣義貨幣量的1.64倍。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量是世界第二，但顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)，中國(guó)的貨幣量卻是美國(guó)貨幣量的1.64倍。

　　換一個(gè)角度看，中國(guó)的貨幣量是110萬(wàn)億，而我們的經(jīng)濟(jì)總量只有50萬(wàn)億左右，貨幣總量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比已經(jīng)超過(guò)200%。美國(guó)貨幣量與GDP的比例大概只有63%。再看2002年年初，中國(guó)的廣義貨幣只有16萬(wàn)億，十多年中增長(zhǎng)超過(guò)5倍，增長(zhǎng)速度明顯高于同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這樣看來(lái)，我國(guó)的貨幣量多了。因此，大家也都認(rèn)為貨幣政策不能再寬松了。

　　中國(guó)貨幣量世界第一 但還不能說(shuō)是超發(fā)

　　而這些數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明中國(guó)貨幣超發(fā)了。這是為什么呢？

　　第一，中國(guó)的貨幣量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)的貨幣量，但是中美貨幣量不能直接比較。

　　一方面，中國(guó)和美國(guó)貨幣量的統(tǒng)計(jì)口徑不一致，兩國(guó)的貨幣量不能直接進(jìn)行比較。美聯(lián)儲(chǔ)把美國(guó)的貨幣層次劃分為：M1（通貨+旅行支票+商業(yè)銀行活期存款+其他支票存款），M2（M1+儲(chǔ)蓄存款+面額小于10萬(wàn)美元的小額定期存款+散戶(hù)貨幣市場(chǎng)共同基金）。我國(guó)的貨幣層次是，M0=流通中現(xiàn)金，M1（狹義貨幣供應(yīng)量，M0+企事業(yè)單位活期存款），M2（廣義貨幣供應(yīng)量，M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其他存款）。從這里可以發(fā)現(xiàn)，中美廣義貨幣統(tǒng)計(jì)中的重要區(qū)別是，美國(guó)廣義貨幣中只包含了小額定期存款，美聯(lián)儲(chǔ)扣除大額定期存款的理由應(yīng)該是，統(tǒng)計(jì)貨幣量主要是為了反映全社會(huì)影響物價(jià)總水平的貨幣購(gòu)買(mǎi)力有多大，定期存款提前支取是要承擔(dān)利息損失的，面額大到一定程度，定期存款提前支取的可能性就大大下降，因此在廣義貨幣量統(tǒng)計(jì)中把大額定期存款扣除，而我國(guó)中國(guó)人民銀行在統(tǒng)計(jì)廣義貨幣量時(shí)并沒(méi)有進(jìn)行這種調(diào)整，因此，兩國(guó)的貨幣量不能直接進(jìn)行比較。

　　另一方面，貨幣是在運(yùn)動(dòng)當(dāng)中發(fā)揮作用的，不同國(guó)家的貨幣流通速度不一定相同。如果把中國(guó)的貨幣量和美國(guó)的貨幣量直接進(jìn)行比較，這等于是假設(shè)中國(guó)和美國(guó)的貨幣流通速度是相等的，顯然這種假設(shè)難以成立。