陳子雷

　　安倍上臺(tái)以來積極實(shí)施所謂的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，嘗試挽回日本經(jīng)濟(jì)長期以來的頹勢。一年多以來，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“高開低走”，經(jīng)濟(jì)增長率一路下滑，特別是去年第四季度實(shí)際GDP增幅僅為0.3%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。但在股市，日經(jīng)指數(shù)卻一路“高歌猛進(jìn)”，全年猛漲65%，成為海內(nèi)外游資的“百家樂”場所，安倍“經(jīng)濟(jì)”也隨之變?yōu)榘脖丁芭菽薄Ｔ诮衲?月消費(fèi)增稅的背景下，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)似乎已成強(qiáng)弩之末。

　　開動(dòng)“印鈔機(jī)”想擺脫通縮，卻致日元貶值讓鄰國不滿

　　回顧一年前剛上臺(tái)時(shí)，安倍聲稱安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的首要目的是擺脫日本延續(xù)15年之久的通縮格局。為此，日本央行在去年4月出臺(tái)了所謂的“黑田緩和”政策，宣布在2年里將基礎(chǔ)貨幣從138萬億增加到270萬億日元。為獲得各國理解，在去年的G20央行行長和財(cái)長會(huì)議上，日本財(cái)長和央行總裁也聲稱安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的首要目的并非貶值日元、挑起“貨幣大戰(zhàn)”，而在于扭轉(zhuǎn)國內(nèi)長期通縮的格局，并獲得了各國的一定理解。但事實(shí)上，我們看到“黑田緩和”案并沒有從根本上解決日本的通縮問題。一年下來，日本全年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)僅上漲0.7%，遠(yuǎn)未形成其所謂的通脹格局。相反，日元卻大幅貶值了23%�？梢哉f，“黑田緩和”既沒有增加流動(dòng)性，也沒有刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而市場預(yù)期卻造就了日元貶值。因此，對(duì)日本央行來說，在缺乏日元貶值預(yù)期誘因的情況下，今年?duì)I造通脹的任務(wù)將會(huì)越發(fā)“任重而道遠(yuǎn)”。

　　另外，從去年影響日本物價(jià)上升的因素來看，電費(fèi)和汽油等商品零售價(jià)格的上升是主要原因。而這兩種商品價(jià)格上升的主要原因恰恰是日元貶值導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上升引起。由此判斷，2013年日本物價(jià)的上升主要由輸入型通脹所引起。

　　總而言之，在過去的一年里安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)可以說是通脹不足、貶值有余，并沒能實(shí)現(xiàn)去年在G20會(huì)議上的承諾。相反，日元大幅貶值對(duì)韓國等國的進(jìn)出口貿(mào)易帶來了一定的影響。2014年，為了繼續(xù)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，日本央行將消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的上升率定為1.3%。據(jù)此判斷，今年日本不但將繼續(xù)奉行量化寬松，而且還有可能加大劑量。但問題是，按照去年的政策邏輯，今年日本如要實(shí)現(xiàn)1.3%物價(jià)上升率的目標(biāo)，似乎必須要更加大幅貶值日元。但是，以目前世界經(jīng)濟(jì)形勢來看，日元要繼續(xù)大幅貶值的空間非常有限。因此，如果要進(jìn)一步推高物價(jià)的話，只能依靠增加企業(yè)員工工資收入，提高人們對(duì)通脹的預(yù)期才能實(shí)現(xiàn)。這也是最近安倍頻繁約見日本企業(yè)大佬，要求企業(yè)給員工漲薪的原因。

　　號(hào)召企業(yè)加薪欲一箭雙雕，卻可能讓投資者失去信心

　　由于物價(jià)微漲0.7%，日本從業(yè)人員的實(shí)際薪酬下降了約1%。也就是說，自去年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施以來，日本工薪階層的生活水平有所下降。與此同時(shí)，股市上揚(yáng)增加了富裕階層的收入，使貧富差距不斷拉大。以此為背景，去年日本的就業(yè)狀況開始有所好轉(zhuǎn)，失業(yè)率下降了0.3%。有趣的是，一邊是實(shí)際工資水平的下降，一邊卻是就業(yè)狀況的好轉(zhuǎn)。這看似與工資水平和就業(yè)水平同步上升的經(jīng)濟(jì)規(guī)律相反，其實(shí)不然，在這背后隱藏著另一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象，即日本企業(yè)非正式員工的比例在不斷增加。

　　為了應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的到來，降低勞動(dòng)力成本，提高企業(yè)競爭力，日本自民黨從小泉內(nèi)閣執(zhí)政時(shí)期開始就對(duì)企業(yè)用工制度進(jìn)行了一系列的改革，導(dǎo)致近年日本企業(yè)非正式員工的比例大幅上升。目前，日本每3個(gè)企業(yè)員工中就有一個(gè)是非正式員工，而女性的比例則接近50%�？梢哉f，非正式員工比例的增加雖然從一個(gè)側(cè)面反映了日本少子老齡化和產(chǎn)業(yè)空心化的窘境，但是其背后也折射出日本貧富差距正在日益擴(kuò)大的事實(shí)。最近民意調(diào)查已經(jīng)表明，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施一年以來，多數(shù)日本民眾并沒有感受到生活狀況有任何改觀。因此，對(duì)安倍來說，呼吁漲薪既可以刺激一下內(nèi)需，拉動(dòng)物價(jià)上升，又可以得到民眾支持，提升支持率，可謂是“一箭雙雕”。但是這條路卻并不順暢。

　　從目前日本的經(jīng)濟(jì)形勢判斷，今年安倍對(duì)企業(yè)的“漲薪公關(guān)”將存在兩個(gè)不確定性。第一，即使經(jīng)團(tuán)聯(lián)中部分大企業(yè)迫于政治壓力答應(yīng)給員工漲薪，也并不代表所有企業(yè)、特別是中小企業(yè)都能夠響應(yīng)安倍的這一號(hào)召。加薪與否應(yīng)該是市場行為，應(yīng)該由企業(yè)根據(jù)收益和用工狀況自行決定。同時(shí)，即使加薪也并不能夠保證處于弱勢的非正式員工也可以享受這一待遇。因此，上調(diào)基本工資似乎并不能解決根本問題，而上調(diào)最低工資才有利于縮小貧富差距。我們看到，為了使企業(yè)能夠加薪，日本政府在去年底的經(jīng)濟(jì)刺激方案中對(duì)企業(yè)增加了1600億日元的減稅項(xiàng)目，以激勵(lì)企業(yè)增加工資支出。但是，無論從資金規(guī)模還是從實(shí)施方法上看，對(duì)企業(yè)來說只是杯水車薪，難以取得實(shí)質(zhì)性效果。

　　第二，由于2014年日元大幅貶值空間有限，企業(yè)資產(chǎn)升值前景也不容樂觀。同時(shí)，受貿(mào)易收支逆差和國內(nèi)消費(fèi)增稅影響，今年日本企業(yè)在提升收益方面或?qū)㈦y以有所作為。在企業(yè)收益難以增長的前提下，加薪將提高企業(yè)勞動(dòng)力成本，進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤空間，并影響市場投資者和企業(yè)經(jīng)營者對(duì)企業(yè)設(shè)備投資和收益預(yù)期的信心。因此，今年通過加薪來制造通脹，將不可避免地對(duì)日本股市和企業(yè)設(shè)備投資產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　動(dòng)用“財(cái)政買單”提振經(jīng)濟(jì)，卻寅吃卯糧債臺(tái)高筑

　　目前，日本政府發(fā)行國債的93%左右由其國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持有。而日本經(jīng)常賬目的盈余也為政府兜售國債提供了可靠的資金來源。從本質(zhì)上說，目前日本政府的債務(wù)問題只是政府部門對(duì)國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的借款，而經(jīng)常賬目的盈余則意味著日本對(duì)外并沒有借款。問題是，如果日本的經(jīng)常賬目出現(xiàn)逆差，意味著日本將不得不向海外兜售國債，這將會(huì)對(duì)其一向穩(wěn)定的國債市場造成很大沖擊。我們看到，“3·11”震災(zāi)后隨著日本貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，其順差已經(jīng)連續(xù)3年呈減少態(tài)勢。2013年日本順差為3.3萬億，比2012年減少了31.5%，創(chuàng)下1985年以來可比的新低。3.3萬億的順差主要產(chǎn)生于2013年上半年，而日元貶值恰好是產(chǎn)生順差的主要因素。而下半年隨著日元貶值空間的減少，出現(xiàn)了約70億日元的逆差。由此推斷，隨著日元貶值空間的減少，經(jīng)常賬目能否保持盈余將引人關(guān)注。如果日本的經(jīng)常賬目陷入逆差的泥潭，極有可能引發(fā)其國債市場動(dòng)蕩。

　　另外，去年安倍兩次增加預(yù)算支出，動(dòng)用15.8萬億來“財(cái)政買單”提振經(jīng)濟(jì)，其結(jié)果卻使債務(wù)總額又增加了約9萬億日元。如此寅吃卯糧，日本的財(cái)政懸崖或?qū)⑻崆暗絹怼?/P>

　　增稅成最后“救命稻草”，卻可能危及安倍政治生命

　　在此情形下，個(gè)人消費(fèi)成為唯一能夠拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“救命稻草”。我們看到，去年依靠股市上揚(yáng)產(chǎn)生的資產(chǎn)效應(yīng)，日本的個(gè)人消費(fèi)確實(shí)對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了一定的作用。可以說，自1985年廣場協(xié)議起，日本似乎在歷經(jīng)29年以后才開始真正轉(zhuǎn)型成為一個(gè)“消費(fèi)大國”，個(gè)人消費(fèi)開始取代出口和投資，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“中流砥柱”�？上Ш镁安婚L，依靠股市泡沫成就的消費(fèi)增長終究難以為繼。4月消費(fèi)增稅的實(shí)施，將對(duì)正在不斷好轉(zhuǎn)的個(gè)人消費(fèi)產(chǎn)生直接沖擊。而消費(fèi)的低迷又將進(jìn)一步增加貨幣政策的調(diào)控難度，使今年的通脹目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，也將削弱財(cái)政政策產(chǎn)生的短期政策效果。但如果放棄稅率上調(diào)的話，日本則將面臨財(cái)政懸崖，財(cái)政運(yùn)作難以為繼。

　　綜上所述，以目前日本的經(jīng)濟(jì)形勢來看，本月的消費(fèi)增稅必將拖累個(gè)人消費(fèi)，而貿(mào)易逆差格局在短期內(nèi)也將難以得到扭轉(zhuǎn)。如果企業(yè)投資繼續(xù)萎靡不振的話，那么日本的“三駕馬車”將失去對(duì)經(jīng)濟(jì)的牽引力，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)或終成強(qiáng)弩之末。

　　非但如此，按照消費(fèi)增稅法案規(guī)定，今年下半年安倍還要依據(jù)今年日本經(jīng)濟(jì)的走勢，就明年10月是否繼續(xù)實(shí)施增稅做出一個(gè)明確的了斷。如不能履行公約如期宣布增稅的話，則大有可能“城門失火、殃及池魚”，輕則引起內(nèi)閣支持率下跌，重則殃及其政治生命。

　　自去年4月以來，日本量化寬松政策的“話筒效應(yīng)”正在不斷減弱�？梢哉f，即使加大“量化寬松”的劑量，不但不能夠解決日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)之“痛”，市場信心也難以提振，消費(fèi)者和企業(yè)對(duì)未來的預(yù)期也難以改變。相反，過度的“量化寬松”猶如“吸食毒品”，將使安倍欲罷不能。盡管如此，如果不能在短期內(nèi)使日本經(jīng)濟(jì)“回光返照”，安倍將難以做出明年繼續(xù)上調(diào)消費(fèi)稅率的決策。而如果不能夠按照法案所規(guī)定的路線圖來繼續(xù)實(shí)施消費(fèi)增稅的話，那么日本不但馬上面臨財(cái)政懸崖的風(fēng)險(xiǎn)，而且安倍內(nèi)閣自身的支持率也將受到很大影響。

　�。ㄗ髡呦瞪虾�(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)東亞經(jīng)濟(jì)研究中心、日本經(jīng)濟(jì)研究中心主任）