最近，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了兩件大事。一是中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了新修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，暫停了一年多的新股發(fā)行重新啟動(dòng)。二是國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》�！兑庖�(jiàn)》從保護(hù)中小投資者角度出發(fā)，提出了九個(gè)方面亟待重視和解決的問(wèn)題，被業(yè)內(nèi)稱為“國(guó)九條”�！皣�(guó)九條”為完善投資者保護(hù)法律體系奠定了基礎(chǔ)，改變了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏專門的保護(hù)投資者尤其是中小投資者的權(quán)益制度的局面，這有利于重振投資者士氣，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，凝聚市場(chǎng)人氣，重新煥發(fā)市場(chǎng)激情與活力。保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，不僅要著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)，還應(yīng)從控制和化解市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)入手，平等保護(hù)中小投資者的交易權(quán)。

　　首先，要保障中小投資者知情權(quán)。一要增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性。有關(guān)主體應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露對(duì)投資決策有重大影響的信息，披露內(nèi)容應(yīng)做到簡(jiǎn)明易懂，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，方便中小投資者查閱。要健全內(nèi)部信息披露制度和流程，強(qiáng)化董事會(huì)秘書(shū)等相關(guān)人員職責(zé)。制定自愿性和簡(jiǎn)明化的信息披露規(guī)則。二要提高市場(chǎng)透明度。對(duì)顯著影響證券期貨交易價(jià)格的信息，交易場(chǎng)所和有關(guān)主體要及時(shí)履行報(bào)告、信息披露和提示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。建立統(tǒng)一的信息披露平臺(tái)。要健全信息披露異常情形問(wèn)責(zé)機(jī)制，加大對(duì)上市公司發(fā)生敏感事件時(shí)信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管力度。

　　其次，要平等保護(hù)證券發(fā)行定價(jià)機(jī)制的中小投資者定價(jià)交易參與權(quán)。將證券市場(chǎng)人為劃分成一二級(jí)市場(chǎng)，即發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)，是在大資金和中小投資者之間制造不公平的根源。無(wú)論怎么完善這種割裂市場(chǎng)的發(fā)行機(jī)制，都難以很好地解決發(fā)行中存在的各種問(wèn)題。這次重新開(kāi)啟IPO設(shè)計(jì)了承銷商自主選擇投資者配售、網(wǎng)上申購(gòu)須持有二級(jí)市場(chǎng)一定市值、擁有網(wǎng)下申購(gòu)資格的大資金無(wú)需任何附加條件、網(wǎng)下發(fā)行價(jià)格選定等辦法，但都無(wú)法改變以往IPO人為制造股票差價(jià)利潤(rùn)空間、大資金與中小投資者不平等的事實(shí)。保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，要落實(shí)到實(shí)處，則須從源頭上找到真正解決問(wèn)題的辦法。俗話說(shuō)，辦法總比困難多，再難的問(wèn)題總能找到解決的辦法，關(guān)鍵是想不想從根本上打破現(xiàn)有的利益格局，有沒(méi)有敢于觸動(dòng)利益既得者奶酪的決心。只有從根本上解決發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)割裂而造成的對(duì)中小投資者不公平的問(wèn)題，證券市場(chǎng)才能真正成為投資者的投資場(chǎng)所，所有投資者才會(huì)有長(zhǎng)期持股的信心，對(duì)融資者而言才會(huì)有更大的融資空間。資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，直接關(guān)系到國(guó)家大幅度提升直接融資比例，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展壯大提供強(qiáng)有力的支撐。

　　與此同時(shí)，還要考慮采取措施平等保護(hù)做空機(jī)制下中小投資者的交易權(quán)。做空機(jī)制是成熟市場(chǎng)必須具備的交易機(jī)制，建立做空機(jī)制的目的是為了資本市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，平抑市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的泡沫。問(wèn)題是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育尚未完全成熟，全方位開(kāi)啟做空機(jī)制又帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。在做空容易做多難的思維下，利用股指期貨和ETF，做空力量只需用很少資金轉(zhuǎn)換集中在重要指數(shù)股上做空，以點(diǎn)帶面很容易擊潰多頭力量。當(dāng)銀行股價(jià)格普遍跌破凈資產(chǎn)值、幾倍市盈率，上證綜合指數(shù)長(zhǎng)期在2000點(diǎn)附近徘徊、滬市平均市盈率十幾倍時(shí)期，做空機(jī)制運(yùn)用過(guò)頭，同樣會(huì)產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)。極為重要的是做空機(jī)制門檻高企，排斥了絕大多數(shù)中小投資者的參與，相反，大資金則可以充分利用融資融券交易、利用現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)沖交易，對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在交易市場(chǎng)排斥和不公平對(duì)待中小投資者交易權(quán)，是在發(fā)行市場(chǎng)不公平的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步地放大交易市場(chǎng)的不公平。

　　目前，我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)戶的個(gè)人投資者近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)顯著特征。中小投資者權(quán)益保護(hù)已成為制約資本市場(chǎng)發(fā)展的突出問(wèn)題，只有站在廣大中小投資者的立場(chǎng)，充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的事實(shí)上的不公平，才能真正解決制約我國(guó)證券市場(chǎng)更大發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。

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