投資者適當(dāng)性制度是對(duì)中小投資者實(shí)施保護(hù)的有效措施，也是境外成熟市場(chǎng)普遍采用的一種制度安排，旨在避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體。根據(jù)國(guó)際清算銀行、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)2008年聯(lián)合發(fā)布的《金融產(chǎn)品和服務(wù)零售領(lǐng)域的客戶適當(dāng)性》報(bào)告的定義，投資者適當(dāng)性是指“金融機(jī)構(gòu)所提供的金融產(chǎn)品或服務(wù)與客戶的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受水平、財(cái)務(wù)需求、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)之間的契合程度”。簡(jiǎn)言之，投資者適當(dāng)性要求“適合的投資者購(gòu)買適合的產(chǎn)品”。目前，我國(guó)已在此方面開展了有益嘗試，在創(chuàng)業(yè)板、融資融券和股指期貨等領(lǐng)域制定了專門的投資者適當(dāng)性制度，但與成熟金融市場(chǎng)相比，由于起步較晚，還存在制度體系比較粗放、行業(yè)認(rèn)識(shí)不夠主動(dòng)、行業(yè)實(shí)踐較為簡(jiǎn)單等問題，亟待健全投資者適當(dāng)性制度，保護(hù)投資者利益。

　　完善投資者適當(dāng)性制度的多層次規(guī)范體系

　　我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)范對(duì)創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨等業(yè)務(wù)中的投資者適當(dāng)性制度做了規(guī)定，已初步形成了以國(guó)務(wù)院出臺(tái)的行政法規(guī)和證監(jiān)會(huì)針對(duì)個(gè)別業(yè)務(wù)發(fā)布的監(jiān)管規(guī)則，以及滬、深交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則為主的投資者適當(dāng)性制度的規(guī)范框架。但我國(guó)證券基本法中仍欠缺對(duì)投資者適當(dāng)性的一般規(guī)定，已有的投資者適當(dāng)性規(guī)則也不統(tǒng)一，覆蓋面有限，亟待構(gòu)建多層次投資者適當(dāng)性制度規(guī)范體系。首先，在《證券法》中明確投資者適當(dāng)性制度，規(guī)定證券公司、投資者等主體的權(quán)利、義務(wù)關(guān)系，明確證券公司在提供金融產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)應(yīng)履行的適當(dāng)性法定義務(wù)，以及違反該義務(wù)時(shí)應(yīng)承擔(dān)的民事法律責(zé)任。其次，整合中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)個(gè)別業(yè)務(wù)制定的適當(dāng)性監(jiān)管規(guī)則，適時(shí)推出證券市場(chǎng)適當(dāng)性統(tǒng)一規(guī)則。再次，積極發(fā)揮中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所作為證券自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)，制定引導(dǎo)會(huì)員實(shí)施適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益的自律規(guī)則或業(yè)務(wù)規(guī)則。最后，證券公司在接受證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的同時(shí)，基于公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制與法律風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，也應(yīng)制定投資者適當(dāng)性管理工作內(nèi)部制度與流程。

　　健全投資者分類管理制度

　　投資者分類是進(jìn)行適當(dāng)性管理的前提和基礎(chǔ)。投資者在個(gè)體情況、投資目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面存在的顯著差異，客觀上要求證券公司應(yīng)判斷并區(qū)分投資者的類別，進(jìn)行分類管理，并據(jù)此向其提供具有針對(duì)性的“定制服務(wù)”。首先，建立多元化的投資者適當(dāng)性指標(biāo)。合理的適當(dāng)性指標(biāo)應(yīng)至少包括資金指標(biāo)、投資知識(shí)指標(biāo)、交易經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)、投資目標(biāo)指標(biāo)、誠(chéng)信記錄指標(biāo)等六個(gè)方面，并針對(duì)中國(guó)投資者群體特點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)細(xì)化，增強(qiáng)其在具體實(shí)施過程中的可操作性和可識(shí)別性。其次，建立有效的投資者適當(dāng)性評(píng)估機(jī)制。應(yīng)當(dāng)參考成熟金融市場(chǎng)的典型做法，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品設(shè)定不同的投資者適當(dāng)性評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和程序。再次，建立動(dòng)態(tài)的投資者分類管理機(jī)制。不僅要在交易前對(duì)投資者的適當(dāng)性進(jìn)行評(píng)估，而且證券公司在服務(wù)過程中，還可以利用客戶回訪、投資者報(bào)告會(huì)和其他日常服務(wù)等途徑對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性評(píng)估或重新評(píng)估，形成對(duì)投資者的動(dòng)態(tài)管理機(jī)制。

　　建立金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)制度

　　只有根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度、復(fù)雜程度等因素對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)品進(jìn)行分類，才可能將推薦產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行匹配，真正做到將合適的產(chǎn)品匹配（推薦、銷售）給合適的投資者。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類總體上仍缺乏標(biāo)準(zhǔn)，因此應(yīng)當(dāng)在總結(jié)境內(nèi)外金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立我國(guó)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)制度。首先，建立金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。在借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)踐的基礎(chǔ)上，對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行合理分類，分別制定金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，確立風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的基礎(chǔ)規(guī)則。其次，合理評(píng)估金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)全面充分地評(píng)估金融產(chǎn)品特性和風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)審查和評(píng)估結(jié)果劃定金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)還應(yīng)定期或根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估，必要時(shí)調(diào)整其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。再次，在金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的基礎(chǔ)上履行信息披露義務(wù)。投資機(jī)構(gòu)為客戶提供投資建議服務(wù)時(shí)，有義務(wù)通過易于理解的方式向客戶充分披露可能影響其權(quán)益的各類信息，幫助投資者了解不同金融產(chǎn)品的特性和風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上做出投資決策。

　　構(gòu)建多元有效的投資者適當(dāng)性糾紛救濟(jì)機(jī)制

　　在我國(guó)的投資者中，大量散戶群體缺乏組織性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)生投資者適當(dāng)性糾紛的時(shí)候博弈能力也最弱。雖然我國(guó)已建立了訴訟、仲裁、調(diào)解等多重糾紛解決機(jī)制，但由于其缺乏對(duì)投資者保護(hù)的適當(dāng)傾斜，對(duì)大量中小投資者而言很難起到救濟(jì)作用。因此，為保障投資者的合法權(quán)益，應(yīng)構(gòu)建和完善多元化的投資者適當(dāng)性糾紛救濟(jì)機(jī)制。首先，充分協(xié)調(diào)投資者適當(dāng)性糾紛中現(xiàn)有的訴訟、仲裁和調(diào)解三種救濟(jì)路徑的關(guān)系，探索有助于投資者依法訴訟的輔助性制度安排，解決訴訟成本高、證據(jù)獲取難、索賠效率低等困難，拓寬投資者適當(dāng)性糾紛的維權(quán)渠道；推廣專業(yè)化投資者適當(dāng)性糾紛調(diào)解和仲裁，為投資者提供免費(fèi)的糾紛調(diào)解服務(wù)；建立完善調(diào)解與仲裁、訴訟的對(duì)接機(jī)制，增強(qiáng)調(diào)解的法律約束力。其次，建立投資者補(bǔ)償基金，作為投資者獲得救濟(jì)的額外途徑。再次，完善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體治理結(jié)構(gòu)，建立有效的投資者適當(dāng)性內(nèi)部投訴與糾紛處理機(jī)制，方便投資者適當(dāng)性爭(zhēng)議的快速解決。

　　（作者單位：河南機(jī)電高等�？茖W(xué)校）