熔斷被滬深交易所與中金所暫停，亡羊補(bǔ)牢總是好的。

　　熔斷本身不是恐慌之源，但熔斷制度的問題在于對(duì)流動(dòng)性打擊太大，可以讓市場(chǎng)在緊張情緒作用下，在最短的時(shí)間內(nèi)連續(xù)觸及閾值，進(jìn)而引發(fā)休市，并且與匯市、油市等市場(chǎng)連串互動(dòng)，導(dǎo)致不可預(yù)知的后果。

　　1月7日上午開盤，指數(shù)大幅低開一路下跌，在短短12分鐘時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)便下挫5%，觸發(fā)了第一次熔斷，熔斷時(shí)間是9:42分。第一次熔斷后，盤面上的漲停板家數(shù)是27家，跌停板家數(shù)是269家。此時(shí)，空頭已勝券在握，15分鐘冷靜期一過，9:57分開盤，短短兩分鐘時(shí)間滬深300指數(shù)就下跌7%，觸發(fā)了第二次熔斷。此時(shí)，盤面上的漲停板家數(shù)仍是27家，跌停板家數(shù)卻變成了1784家，這兩分鐘時(shí)間里跌停板家數(shù)陡增了1515家。

　　國(guó)際上其他市場(chǎng)也有熔斷，并且也有過磁吸效應(yīng)，但從未引發(fā)過如此程度的恐慌。

　　磁吸效應(yīng)是實(shí)行漲跌停和熔斷等機(jī)制后，證券價(jià)格將要觸發(fā)強(qiáng)制措施時(shí)，同方向的投資者害怕流動(dòng)性喪失而搶先交易，反方向的投資者為等待更好的價(jià)格而延后交易，造成證券價(jià)格加速達(dá)到該價(jià)格水平的現(xiàn)象。當(dāng)價(jià)格即將接近熔斷價(jià)格限制時(shí)，持有相反頭寸的投資者對(duì)沖手中頭寸，使得市場(chǎng)價(jià)格更趨向熔斷價(jià)格。市場(chǎng)表現(xiàn)為漲跌停和熔斷價(jià)位附近存在磁吸力，稱為磁吸效應(yīng)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主尤金·法瑪從理論上預(yù)測(cè)該制度會(huì)導(dǎo)致磁吸效應(yīng)，另一位芝加哥大學(xué)的學(xué)者戴爾瑟也預(yù)測(cè)到可能發(fā)生的買賣訂單不平衡問題。當(dāng)然，也有相反的證據(jù)反駁磁吸效應(yīng)。

　　美國(guó)等市場(chǎng)推出熔斷機(jī)制后，磁吸效應(yīng)并不明顯，熔斷有驚無險(xiǎn)。但在A股市場(chǎng)實(shí)行后，磁吸的強(qiáng)大讓人震驚。從1月4日和1月7日兩天的市場(chǎng)表現(xiàn)看，熔斷機(jī)制的閾值3％與7％已經(jīng)沒有什么區(qū)別，到3％就會(huì)奔5％，到5％必然奔向7％，除非救市部隊(duì)大規(guī)模出手。

　　股市是情緒的放大鏡，是非理性情緒合成的結(jié)果，這才有了索羅斯的反身性理論。A股市場(chǎng)尤其特殊，是由領(lǐng)頭羊與大批羊群組成的市場(chǎng)，領(lǐng)頭羊逐水草而動(dòng)，羊群唯領(lǐng)頭羊是從。大資金去向哪兒，羊群就會(huì)跟隨到哪兒。只要大資金砸盤，市場(chǎng)就會(huì)跟著砸，即便這把錘子會(huì)砸到多數(shù)人頭上。熔斷機(jī)制正是在這一背景下出臺(tái)的。

　　有力量的大資金集中拋售，引發(fā)恐慌，一次熔斷，再集中拋售，游戲就會(huì)結(jié)束，拋售機(jī)構(gòu)成為“重錘”�？只徘榫w、磁吸效應(yīng)疊加羊群效應(yīng)，只要有一點(diǎn)點(diǎn)觸發(fā)因素就會(huì)火燒連營(yíng)。

　　筆者以為，制度出臺(tái)寧可慢一些，必須精準(zhǔn)擊中靶心，什么都想成就的多目標(biāo)政策體系較難找到最佳點(diǎn)。一次能較順利解決一個(gè)問題就是上策。