國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群：

　　目前美聯(lián)儲已經(jīng)于2015年12月后實施了三次加息，但未來加息的力度和節(jié)奏還存在較大不確定性。首先，美國經(jīng)濟雖然保持住了溫和復(fù)蘇態(tài)勢，失業(yè)率也接近自然失業(yè)率水平，但外部環(huán)境依然偏緊，復(fù)蘇基礎(chǔ)也不扎實，加上加息產(chǎn)生對企業(yè)投資、居民消費的抑制作用，經(jīng)濟走勢還存在一定的不確定性。其次，特朗普減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策將增加美國政府的債務(wù)負擔，這需要寬松貨幣環(huán)境的支持，而目前貨幣政策走向是背道而馳的。從以往情況看，美國的財政和貨幣政策往往是相互配合的，未來二者如何協(xié)調(diào)、怎么協(xié)調(diào)還有待觀察。按照美國的財年制度，特朗普的財政政策主張要到明年初才能落實，如果說這之前美聯(lián)儲可能抓住“窗口期”繼續(xù)加息的話，那么在特朗普財政政策落地后，加上美聯(lián)儲主席的交替，加息能否繼續(xù)推進則需要畫一個大的問號。

　　我國經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，特別是近期固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、對外貿(mào)易等一系列指標表現(xiàn)良好，PPI持續(xù)負增長也已結(jié)束，增長速度處于合理區(qū)間，未來經(jīng)濟回穩(wěn)向好基礎(chǔ)將更加扎實。在這樣的背景條件下，我認為對美聯(lián)儲的加息不必過度緊張。要堅持以我為主，根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行情況，對我國貨幣政策進行主動性調(diào)整，而不是根據(jù)美國貨幣政策進行被動性調(diào)整。從大勢看，人民幣在國際貨幣體系中的地位是將逐步提升的，不可能兌美元持續(xù)走弱，而且這個大趨勢未來將越來越鮮明，從這個角度講，我國貨幣政策調(diào)整也要堅持以我為主。

　　光明日報記者馮蕾/攝

　　 中國宏觀經(jīng)濟研究所對外經(jīng)濟研究所副所長吳澗生：

　　如何看美聯(lián)儲這次加息及其下一步走勢？實際上，美聯(lián)儲加息與否通常最看重的兩個核心指標即是價格指標和就業(yè)指標，應(yīng)該說這兩個指標基本符合美聯(lián)儲當前加息的要求，從價格指數(shù)來看，1月份CPI同比上漲2.5%，核心CPI上漲2.3%，已經(jīng)達到了美聯(lián)儲調(diào)控的區(qū)間目標。而2月份失業(yè)率從1月的4.8%降到4.7%，1月和2月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)都超過了20多萬人，可見目前美國的就業(yè)狀況是比較好的。

　　再看看美聯(lián)儲這次加息的動因，我覺得還有更深層次更長遠的考慮，旨在超前性、有針對性應(yīng)對特朗普政府實施一系列政策措施可能帶來的通貨膨脹壓力，這是預(yù)期性的壓力。大家都知道，特朗普的減稅、放松金融監(jiān)管、擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策主張一旦逐步落實，勢必會導致財政政策的超寬松，加大“流動性通脹”壓力。特朗普推行的貿(mào)易保護主義，勢必會抬高美國進口商品的價格，導致整體物價水平上升，加大“消費型”通脹壓力；而特朗普實行移民限制禁令，或?qū)⑻岣邉趧恿べY成本，也會加大“成本型通脹”壓力。從這個意義上講，美聯(lián)儲這次加息是主動性的和適應(yīng)性的，具有應(yīng)對未來通脹上升預(yù)期的前瞻意義。

　　但也要看到，美聯(lián)儲的加息周期并沒有真正形成，美聯(lián)儲這次加息一方面要凸顯其政策的獨立性，另一方面也帶有或多或少的政治意味和色彩。結(jié)合前面講的，美聯(lián)儲聲稱今年要加三次，上半年一次，那么下半年就是兩次。但是，從美國經(jīng)濟增長的可持續(xù)性和相關(guān)指標來看，今年下半年再加一次的可能性比較大，加兩次可能并不大。因為去年美國經(jīng)濟四個季度分別增長0.8%、1.4%、3.5%、1.9%，全年僅增長1.6%，是國際金融危機后2011年以來的最低增幅，比2015年下降1個百分點。雖然包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各方面預(yù)測今年美國經(jīng)濟增長勢頭要好于去年，但仍沒有達到其3%左右的潛在增長水平，因此目前還不宜對美國經(jīng)濟預(yù)期估計過高。

　　而從美國的產(chǎn)能利用率來看，今年1月份是75.3%，低于80%左右的長期平均水平，這表明美國當前的產(chǎn)能利用率還沒有恢復(fù)到長期正常水平。特別是，特朗普推行的很多政策，如減稅政策，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及上調(diào)政府債務(wù)上限，加之還有保護主義等，能否真正付諸實施還面臨較大的不確定性。

　　此外，從外部環(huán)境看，全球主要經(jīng)濟體如歐盟、日本及新興經(jīng)濟體都依然面臨較大的下行壓力，不容樂觀，加上特朗普新政的因素、英國脫歐、歐洲一些國家大選的因素，以及局部地區(qū)持續(xù)動蕩等都會直接或間接影響美國經(jīng)濟復(fù)蘇與增長。因此，目前斷言美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)形成可能還為時過早，需要進一步觀察。第二個問題是加息帶來的影響。應(yīng)該說，這次加息對美國經(jīng)濟來說總體是利好的，但對包括中國在內(nèi)的其他經(jīng)濟體的影響更多是負面的，對此應(yīng)有清醒的認識和估計。從一個較長時期來看，若美聯(lián)儲連續(xù)加息，“高利差”勢必會加劇全球主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策的分化，導致全球資本流動性紊亂，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。再就是加大“資本虹吸效應(yīng)”，新興經(jīng)濟體將面臨日益加大的資本抽逃壓力和風險，也會加重相關(guān)國家的資產(chǎn)價格下跌、貨幣貶值、外債負擔及國內(nèi)金融市場風險。這也是一個大體判斷。

　　事實上，對中國而言，我們在這方面已經(jīng)采取了不少對沖性舉措，不斷依據(jù)市場上調(diào)逆回購操作和中期借貸便利（MLF），我認為采取這樣的政策措施是“兩害相較取其輕”。我們的經(jīng)濟本身下行壓力比較大，這個時候提高利率就會加大市場融資成本，加大企業(yè)生產(chǎn)和投資成本，不利于促進經(jīng)濟企穩(wěn)向好。但是，央行這樣做，不僅有效防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期和外匯儲備急劇減少的壓力，而且也較好應(yīng)對了特朗普的新政，不給其指控我為“匯率操縱國”的口實，從而有利于促進中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定的大局。

　　下一階段，隨著美聯(lián)儲的進一步加息，人民幣長期貶值的壓力還是有的，但只要我們保持戰(zhàn)略和政策定力，加強和改善宏觀調(diào)控，特別是貨幣政策調(diào)控，我們是完全能夠有效應(yīng)對的。在政策建議方面，我想當前最重要的還是要加強中美雙方的戰(zhàn)略和經(jīng)濟對話，加強溝通交流和相關(guān)政策合作，這一點非常重要，這里不僅僅是財政政策和貨幣政策，還有匯率政策、貿(mào)易政策等，避免中美雙邊關(guān)系走向沖突。再就是，要堅持匯率市場化的改革，加強外匯儲備的管控和資本流動性監(jiān)管，繼續(xù)穩(wěn)步推進人民幣國際化，從而有效應(yīng)對外部環(huán)境給我?guī)淼牟焕绊憽?/P>

　　    中國宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所研究員姚淑梅：

　　今年以來，美聯(lián)儲不斷釋放加息信號，引導市場預(yù)期。美聯(lián)儲3月議息會議臨近時，主要機構(gòu)對3月加息概率的預(yù)測均在90%以上。由于此次加息的前瞻性指引與市場預(yù)期一致，市場反應(yīng)很正面。主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)與國債收益率下滑，美股大漲，顯示出市場緊張情緒的緩解以及對美國經(jīng)濟持續(xù)向好的信心；二是新興市場貨幣對美元匯率表現(xiàn)穩(wěn)定。美聯(lián)儲加息后，印度、墨西哥、馬來西亞、巴西、南非等國貨幣對美元匯率均呈現(xiàn)微幅升值，表明美聯(lián)儲加息并未引發(fā)新興市場恐慌。目前看，就短期影響來說，由于美聯(lián)儲3月如期升息，市場情緒已經(jīng)穩(wěn)定。雖然美聯(lián)儲加息指引顯示年內(nèi)還有兩次加息，但市場普遍預(yù)計6月之前不會加息，這在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本流動。此外，美聯(lián)儲加息是基于美國經(jīng)濟形勢改善，但從國際大環(huán)境看，此次加息與之前兩次加息時美國經(jīng)濟一枝獨秀不同，中國、歐元區(qū)經(jīng)濟形勢明顯向好，日本經(jīng)濟微幅改善，新興市場經(jīng)濟已呈現(xiàn)觸底回升跡象，市場對主要央行貨幣政策已有收緊預(yù)期。這種情況下，美元指數(shù)上漲空間有限。只要中國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中向好，人民幣匯率在合理均衡的水平上保持穩(wěn)定就不會有太大壓力。從中期看，美聯(lián)儲首次提及“對稱通脹目標”概念，雖然耶倫表示不必對此過度解讀，但仍引發(fā)市場的想象空間，部分觀點認為美聯(lián)儲已將通脹目標由2%的上限調(diào)整為2%的調(diào)控中樞，表明美聯(lián)儲或?qū)ν浫萑潭壬仙�，預(yù)示著未來加息步伐相對緩和。不過，從特朗普經(jīng)濟政策的很多需求看，是需要弱勢美元做支撐的�？傊缆�(lián)儲加息必然會一定程度推升美元，加大我國資本外流壓力，需密切跟蹤應(yīng)對。但綜合多方面因素看，也要保持定力，無需過度反應(yīng)。