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熔斷機制緣何水土不服
然而,現(xiàn)實有點殘酷,被多方期待的熔斷機制遇到了水土不服問題。在繼1月4日兩度觸發(fā)熔斷機制并在下午提前收市后,8日更是上午開盤僅半小時就出現(xiàn)第二次熔斷,造成早早收市,熔斷機制也由此僅僅實施了4天就被叫暫停,以緩和股市上的恐慌情緒。兩個交易日觸發(fā)熔斷,造成A股市值縮水嚴重。據(jù)統(tǒng)計,A股市值兩日累計蒸發(fā)達8萬億元以上,造成A股投資者人均損失近16萬元,熔斷機制沒有達到預(yù)期效果。
就熔斷機制本身而言,它是旨在人為地促成市場的穩(wěn)定,使得股價不能及時反映投資者的交易意愿,導(dǎo)致股價一定程度上被扭曲。另一方面,它具有一定的“磁吸效應(yīng)”。也就是說,當(dāng)市場出現(xiàn)波動而接近觸發(fā)熔斷時,投資者可能會進行大量的股票交易以逃避股市被熔斷而出現(xiàn)的風(fēng)險。如此一來,熔斷機制非但不能使投資人冷靜下來,減輕股市波動,反而可能促使投資人對股市波動做出過度反應(yīng),使股價更容易朝著觸發(fā)熔斷的閾值方向變化,反而又加劇了股市的波動。此外,我們所推出的熔斷機制,5%與7%這兩個閾值之間的間隔偏小,在遇到5%熔斷后,極易在“磁吸效應(yīng)”的作用下,造成市場恐慌,加速股市滑向7%的熔斷閾值,直至股市收市。除熔斷機制具有上述本身的天然不足,它的近期遭遇,是與中國股市的大環(huán)境密不可分的。
首先,股市大小非減持禁令在1月8日到期,但管理層在股市首次觸發(fā)熔斷后并沒有就此出臺任何實質(zhì)性的政策。由于大小非持有的股份幾乎為零成本,它們一旦被釋放出來,盡管可給持有者帶來可觀的收益,但對股市往往造成股價下跌的后果。因此,這給股市帶來不安定因素,使股市承受非常大的壓力,令許多中小投資者唯恐避之不及。
其次,自去年8月人民幣走貶開始,A股市場走勢與人民幣匯率走勢高度相關(guān)。觀察近期股市與人民幣匯率走勢,似乎可以得出這樣一個結(jié)論,即人民幣匯率貶值不止,股市就跌勢不停。今年元旦后人民幣匯率快速下貶,超出市場預(yù)期,讓投資者缺乏必要的心理準備,從而給股市帶來不小的壓力。
最后,國內(nèi)股市以中小投資者為主。由于他們的資金實力有限,因此很容易在股市中跟風(fēng)操作,存在明顯的羊群效應(yīng)。當(dāng)大盤明顯下跌時,恐慌心理易引致連鎖反應(yīng),很可能紛紛割肉出逃。再加上熔斷機制是一新鮮事物,難以從容應(yīng)對,當(dāng)股市開始跳水之際,在“磁吸效應(yīng)”的作用下,中小投資者的反應(yīng)就可想而知了。
當(dāng)前對股市而言,最重要的是提升投資者的信心,引導(dǎo)投資者進行價值投資。在這方面,管理層應(yīng)有全盤的系統(tǒng)考慮,強化制度建設(shè),不斷謀劃解決股市的一些老大難問題,這樣才能讓股市企穩(wěn)回升,重新煥發(fā)生機,對實體經(jīng)濟發(fā)展也起到該有的支持作用。
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