信貸資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓都是重要而常見(jiàn)的金融工具，二者各有其業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展定位。信貸轉(zhuǎn)讓流程簡(jiǎn)單、操作成本低、私密性和個(gè)性化強(qiáng)，但是標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，依賴一對(duì)一的交易協(xié)商，再轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性較差。因此信貸轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)具有非公開(kāi)、定向私募、個(gè)性化轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)，市場(chǎng)的廣度和深度不夠。貸款證券化則恰恰相反，具有高標(biāo)準(zhǔn)化、高市場(chǎng)透明度的特點(diǎn)，可以公開(kāi)發(fā)行，可及時(shí)變現(xiàn)，流動(dòng)性及市場(chǎng)廣度、深度都比較充分，但相對(duì)流程復(fù)雜、操作成本高，私密性和個(gè)性化不強(qiáng)。因此可以說(shuō)，貸款證券化市場(chǎng)是信貸交易市場(chǎng)的高級(jí)形式，兩種市場(chǎng)應(yīng)該互為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)分層定位，錯(cuò)位發(fā)展。

　　建設(shè)信貸轉(zhuǎn)讓、貸款證券化市場(chǎng)，打通資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的連接通道，可以在滿足企業(yè)融資需求的同時(shí)增加貸款流動(dòng)性，滿足共同基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者要求，并逐步形成由市場(chǎng)交易參與者、自律性組織、貸款價(jià)格信息服務(wù)機(jī)構(gòu)、貸款評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等多方參與的多層次信貸市場(chǎng)體系，有利于搞活銀行體系和金融市場(chǎng)，有效促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　一是可以有效滿足“新四化”建設(shè)資金需要。黨的十八大提出“工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展”的重大戰(zhàn)略部署，市場(chǎng)據(jù)此估算配套融資需求超過(guò)40萬(wàn)億元。

　　二是可以有效緩解銀行體系資本壓力。有專家估計(jì)，如果GDP每年增長(zhǎng)8%，銀行業(yè)年均貸款增速需保持在15%，現(xiàn)在銀行業(yè)貸款70萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)5年之內(nèi)要突破100萬(wàn)億元。在新巴塞爾協(xié)議要求下，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)資本金缺口估計(jì)高達(dá)1.66萬(wàn)億元，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)無(wú)法承受這樣的融資規(guī)模。

　　三是可以加速推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，利差越來(lái)越薄，轉(zhuǎn)型發(fā)展越來(lái)越迫切。從國(guó)外銀行業(yè)發(fā)展歷程看，大型銀行已經(jīng)從單純的貸款發(fā)放者轉(zhuǎn)變成貸款經(jīng)營(yíng)者，其盈利模式也相應(yīng)從“發(fā)放－持有”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)放－交易”。領(lǐng)先的銀行主要依賴自身強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、龐大的客戶基礎(chǔ)、超群的產(chǎn)品組合管理能力來(lái)獲取非利息收入，降低對(duì)利息收入的依賴。我國(guó)銀行業(yè)也迫切需要從“交易性銀行”的視角實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)轉(zhuǎn)變”，即：由單一貸款提供者向綜合融資解決方案服務(wù)者轉(zhuǎn)變，由被動(dòng)持有貸款向主動(dòng)經(jīng)營(yíng)貸款轉(zhuǎn)變。

　　四是可以有效帶動(dòng)盤活整個(gè)金融市場(chǎng)。信貸資產(chǎn)交易打通了信貸與資本市場(chǎng)的連接通道，更多企業(yè)可以先向銀行貸款，再由銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或證券化，從而實(shí)現(xiàn)“間接的直接融資”。銀行可以從資本市場(chǎng)獲得資金，保險(xiǎn)、證券、基金等投資者可以分享貸款收益，資金配置效率和市場(chǎng)深度廣度將大大提高。同時(shí)，信貸資產(chǎn)交易也將成為化解“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)隱患、“開(kāi)正道、堵邪路”的重要途徑。

　　我國(guó)信貸交易市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)遵循“系統(tǒng)性規(guī)劃、市場(chǎng)化運(yùn)作、常態(tài)化發(fā)展”的思路，既不因噎廢食，也不急于冒進(jìn)，既要吸收和借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，又要結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際因地制宜，統(tǒng)籌推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓兩個(gè)市場(chǎng)建設(shè)，持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管體系建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

　　一方面，要穩(wěn)步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特性以及當(dāng)前制度環(huán)境建設(shè)的不足，決定了我國(guó)在推進(jìn)資產(chǎn)證券化過(guò)程中仍需堅(jiān)持“謹(jǐn)慎試點(diǎn)，循序漸進(jìn)”的原則，避免因資產(chǎn)證券化過(guò)度發(fā)展而背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)此作了明確部署和要求，建議在貫徹落實(shí)過(guò)程中關(guān)注以下幾點(diǎn)：

　　努力擴(kuò)大投資者群體范圍，鼓勵(lì)更多資金投資證券化產(chǎn)品。重點(diǎn)鼓勵(lì)證券、保險(xiǎn)、社保、年金等有需求的機(jī)構(gòu)投資者投資證券化產(chǎn)品，降低發(fā)行成本，推動(dòng)市場(chǎng)多元發(fā)展。

　　加快證券化市場(chǎng)基礎(chǔ)培育工作，重點(diǎn)提高市場(chǎng)流動(dòng)性。包括完善證券化法律法規(guī)，加快資產(chǎn)證券化條例起草或相關(guān)立法工作，研究解決抵質(zhì)押變更登記難操作問(wèn)題，簡(jiǎn)化發(fā)行和交易審批環(huán)節(jié)，提高市場(chǎng)效率；鼓勵(lì)質(zhì)押回購(gòu)、雙邊做市等多種交易流通方式，重點(diǎn)提高市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　增加證券化試點(diǎn)品種，允許多種形式的證券化試點(diǎn)。在發(fā)行方式上，除了目前的公募發(fā)行方式外，建議可研究以私募定向方式，向保險(xiǎn)、證券、基金等有需求的機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)定向發(fā)行。未來(lái)應(yīng)在完善監(jiān)管體系的前提下，逐步取消試點(diǎn)額度限制，并打破銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的壁壘，建立統(tǒng)一、高效的全國(guó)性債券市場(chǎng)，通過(guò)做大規(guī)模、放寬領(lǐng)域解決市場(chǎng)深度和廣度不足的問(wèn)題，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化發(fā)展。

　　允許參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)放松發(fā)起機(jī)構(gòu)自留風(fēng)險(xiǎn)部分對(duì)應(yīng)的資本計(jì)提要求，不限定自留部分須全部為次級(jí)檔。目前發(fā)行機(jī)構(gòu)須至少持有全部發(fā)行總規(guī)模5%的次級(jí)檔，這個(gè)規(guī)定高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)證券化在RAROC上并不經(jīng)濟(jì)，需要研究調(diào)整，以調(diào)動(dòng)發(fā)起機(jī)構(gòu)的積極性，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　另一方面，要同步推進(jìn)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)建設(shè)。一是從戰(zhàn)略和全局高度，對(duì)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)劃，使其作為信貸交易市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，與信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)分層定位，錯(cuò)位發(fā)展。二是以“邊際切入”的理念，推進(jìn)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)增量發(fā)展實(shí)現(xiàn)對(duì)影子銀行的存量替代。

　　除了以系統(tǒng)性思維，全面部署制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管安排、系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)規(guī)范之外，在市場(chǎng)發(fā)展初期，可以通過(guò)名單準(zhǔn)入、額度管理、總量控制等方式，控制市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏，穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。