盡管最近市場(chǎng)有所回暖，市場(chǎng)情緒較為平穩(wěn)，但是債市風(fēng)險(xiǎn)的警報(bào)并未徹底解除。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年下半年，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，而8月的到期量達(dá)到4930.4億元，為下半年單月最高規(guī)模。值得注意的是，鋼鐵等過剩產(chǎn)能行業(yè)債券也將從8月開始迎來兌付高峰，屆時(shí)會(huì)有約800億元債券到期，10月和11月則將分別有大約900億元債券到期。（7月22日《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》）

　　還債高峰不可怕，可怕的是還債高峰遇到貨幣政策收縮。下半年，貨幣收縮的可能性很大。央行官員盛松成已經(jīng)兩次談?wù)摗傲鲃?dòng)性陷阱”。繼7月16日，盛松成提出中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象之后，7月21日，又發(fā)表了《M1與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背離之謎》，對(duì)“流動(dòng)性陷阱”進(jìn)行了更為全面和深入的分析，并明確提出，在解決本輪經(jīng)濟(jì)下行問題方面，貨幣政策有效而有限，應(yīng)更重視財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)。這釋放出一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，財(cái)政政策應(yīng)該比貨幣政策發(fā)揮更強(qiáng)勁的作用。姑且放下財(cái)政政策究竟是否應(yīng)該更為強(qiáng)勁不談，僅僅從央行方面看，繼續(xù)實(shí)施偏向?qū)捤韶泿耪叩囊庠附档汀Ｏ掳肽�，央行降息降�?zhǔn)的可能性基本不會(huì)有。

　　貨幣寬松，利率下行，意味著債務(wù)人易于借債，借債成本也降低，可以借新還舊。在貨幣偏向?qū)捤傻谋尘跋拢瑐鶆?wù)人的壓力沒有那么大，違約概率也會(huì)降低。而如果貨幣不再寬松，流動(dòng)性減少，首先利率上行，債務(wù)人借債成本上升，很難借到債，還債壓力會(huì)增加不少。雪上加霜的是，由于之前借債的企業(yè)太多，碰巧趕上了還債高峰，債務(wù)人都急需找錢還債，那么貨幣收縮后對(duì)債務(wù)人的還債壓力會(huì)進(jìn)一步增大。總之，一句話，還債高峰偶遇貨幣收縮，債務(wù)違約概率增加。

　　關(guān)于債務(wù)違約，多數(shù)人有恐懼心理。的確，債務(wù)違約，對(duì)投資者而言是個(gè)壞消息，對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定也有一定的威脅。但如果說部分企業(yè)的債務(wù)違約就造成整個(gè)金融系統(tǒng)紊亂，似乎又有危言聳聽的嫌疑。一方面是因?yàn)閭鶆?wù)量沒那么大，畢竟“量入為出”的傳統(tǒng)觀念，讓中國(guó)人對(duì)“債務(wù)”具有天然的恐懼心，對(duì)債務(wù)規(guī)模一直在控制。另一方面是因?yàn)樗衅髽I(yè)同時(shí)違約的概率為零。所以，對(duì)債務(wù)違約要警惕，但不要夸大其詞。

　　“去杠桿”是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的近期任務(wù)。債務(wù)違約也許是推動(dòng)“去杠桿”的一個(gè)好機(jī)會(huì)。債務(wù)違約未必就那么可怕！對(duì)于那些確實(shí)無力還債的企業(yè)，就讓它違約去吧�？偛荒転榱朔乐惯`約，持續(xù)“加杠桿”，讓其茍延殘喘，繼續(xù)浪費(fèi)社會(huì)資源？對(duì)久病不愈者，死亡是一種解脫。

　　投資者也未必就害怕企業(yè)違約。最近媒體報(bào)道，某企業(yè)為緩解還債壓力，提出“債轉(zhuǎn)股”方案，投資者并不接受，反而提出“破產(chǎn)清算”。市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定了有些企業(yè)必然會(huì)被淘汰，個(gè)別企業(yè)的“破產(chǎn)清算”不是壞事。

　　市場(chǎng)的活力在于“優(yōu)勝劣汰”。一些無法適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)的企業(yè)已經(jīng)沒有存在的必要。該破產(chǎn)清算就要破產(chǎn)清算，這些企業(yè)違約后，及時(shí)破產(chǎn)清算，一方面化解了過剩產(chǎn)能，另一方面推進(jìn)了“去杠桿”，讓資金流向更有市場(chǎng)生命力的企業(yè)，提高資金效率。也算是“一箭雙雕”吧！