“天威債”無論最后是否得到兜底，都會強(qiáng)化違約常態(tài)化和市場化的預(yù)期，都給投資者敲響了警鐘。長期來看，打破剛性兌付是促進(jìn)市場健康、良性發(fā)展的重要舉措

　　4月21日，隸屬于中國兵器裝備集團(tuán)公司的保定天威集團(tuán)宣布其在銀行間債券市場發(fā)行的中期票據(jù)“11天威MTN2”無法按時兌付本期利息，這被市場廣泛解讀為開啟了國企債券違約的先河。有券商分析認(rèn)為，天威中票違約是公募債券市場打破“剛性兌付”的一起里程碑事件。然而，就在市場熱議違約之時，一家財經(jīng)媒體日前稱，天威集團(tuán)獲得建行貸款援助，“剛性兌付”魔咒再現(xiàn)，定性債券違約為時尚早。

　　中國債券市場違約事件歷來“屈指可數(shù)”，以中小企業(yè)私募債為主，從后續(xù)影響上看對市場的沖擊力度有限。早前，因逾2億元的資金缺口，“ST湘鄂債”成為資本市場首單本金違約的公募債，這在債券市場掀起了一番波瀾。而“11天威MTN2”是在銀行間債市發(fā)行的中期票據(jù)，與交易所債市相比，參與銀行間市場交易的機(jī)構(gòu)資質(zhì)相對較高，大部分是國企，發(fā)行額度也更高，一旦發(fā)生違約，對市場的影響可能會更大。

　　“天威債”未能按時付息，有公司經(jīng)營不善的因素，也有外部環(huán)境壓力加大的因素，利息金額不到9000萬元，這個數(shù)字對于各利益相關(guān)方來說并不難消化。短期來看，如果解決了利息兌付問題能在一段時間內(nèi)挽回投資者損失，給企業(yè)資金鏈減輕壓力，為轉(zhuǎn)型和發(fā)展?fàn)幦r間和機(jī)會。但在2016年到期之時，15億元的本金能否得到償付，才是更受市場關(guān)注的問題。

　　我國債券市場過去一直存在隱性信用背書，長期以來公眾形成了“買了債券本息定會兌付”的剛兌預(yù)期，導(dǎo)致收益率曲線難以形成，債券產(chǎn)品風(fēng)險定價機(jī)制沒有健全，金融資源持續(xù)錯配，市場行為趨于扭曲，系統(tǒng)性風(fēng)險不斷累積。

　　長期來看，打破剛性兌付是促進(jìn)市場健康、良性發(fā)展的重要舉措。李克強(qiáng)總理在今年兩會記者會上曾表示，“我們允許個案性金融風(fēng)險的發(fā)生，按市場化的原則進(jìn)行清算”。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，過剩產(chǎn)能深度調(diào)整，局部金融風(fēng)險將逐步釋放，微觀經(jīng)濟(jì)體的信用鏈條將受到挑戰(zhàn)。在此背景下，若干債務(wù)違約事件理應(yīng)成為債券發(fā)展市場化進(jìn)程中的具體實(shí)踐，這不僅可以為過去信用盲目擴(kuò)張“剎剎車”，為系統(tǒng)風(fēng)險的堰塞湖“導(dǎo)導(dǎo)流”，更將穩(wěn)步釋放市場風(fēng)險，有利于風(fēng)險與收益匹配，促進(jìn)市場長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　從各方反應(yīng)來看，“天威債”無論最后是否得到兜底，都會強(qiáng)化市場對于違約常態(tài)化和市場化的預(yù)期，都給投資者敲響了警鐘。過去，投資者往往過于看重發(fā)債主體。如果發(fā)債主體是國企，那么其發(fā)行的債券會獲得較高的評級，即使主營業(yè)務(wù)或項目是過剩產(chǎn)能。未來，投資者應(yīng)當(dāng)將資金投放在高資質(zhì)的債券產(chǎn)品上，優(yōu)化資源配置，讓資金真正幫助到好的項目和企業(yè)。