相比過去，此次IPO重啟同時(shí)出臺(tái)了一整套改革組合拳，市場(chǎng)化改革取向明顯，并主要針對(duì)長(zhǎng)期制約中國資本市場(chǎng)的多個(gè)頑疾，有望對(duì)中國資本市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

    停擺一年后，IPO再次面臨重啟。雖然消息公布后市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，而且到正式重啟還需多項(xiàng)配套細(xì)則，但筆者以為，相比過去的8次IPO重啟，此次重啟同時(shí)出臺(tái)了一整套改革組合拳，市場(chǎng)化改革取向明顯，并主要針對(duì)長(zhǎng)期制約中國資本市場(chǎng)的多項(xiàng)頑疾，有望對(duì)中國資本市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

    還原市場(chǎng)自主權(quán)，是此輪IPO重啟的關(guān)鍵詞，也是相比以往的最大區(qū)別。改革重點(diǎn)鎖定在市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制的完善上。首先，審核理念發(fā)生重大變化，監(jiān)管部門只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值則交由市場(chǎng)判斷。其次，發(fā)行人可自由選擇發(fā)行股票或債券，或兩者結(jié)合的多種市場(chǎng)化融資方式。再次，發(fā)行節(jié)奏也有變化，新股發(fā)行多少、發(fā)行快慢主要由市場(chǎng)自行決定。這是全過程的市場(chǎng)化重構(gòu)，市場(chǎng)的意志和能量將通過諸如詢價(jià)、定價(jià)、配售以及約束機(jī)制等多環(huán)節(jié)體現(xiàn)出來，監(jiān)管層過往“保姆式審核發(fā)行人”的角色將淡化。

    市場(chǎng)化基調(diào)還體現(xiàn)在監(jiān)管層試圖重構(gòu)A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的努力上。今年以來，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)光無限，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)歷經(jīng)數(shù)十個(gè)月狂飆，從1月4日的713.86點(diǎn)上漲到10月10日最高的1423.96點(diǎn)，漲幅達(dá)99.47%，而同期上證綜指卻下跌了3.77%.不僅如此，創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍估值偏高，即使績(jī)差股也不乏資金追捧，而不少主板優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股卻備受冷落。市場(chǎng)“炒小”、“炒殼”之風(fēng)盛行，根本上還是由供需不平衡等原因造成。新一輪IPO將增大新股供給量，同時(shí)發(fā)行市盈率會(huì)大幅下調(diào)，改寫創(chuàng)業(yè)板資源稀缺的狀況，再加上配套實(shí)施的“不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市”規(guī)定，強(qiáng)化了“殼資源”貶值與退市制度可能在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施的市場(chǎng)預(yù)期，迫使創(chuàng)業(yè)板估值回到合理區(qū)間。因此，新股發(fā)行體制改革意見出臺(tái)后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌也就不足為奇。對(duì)此，有人說“改革一出、指數(shù)大跌”，言語中頗有譏諷之意。但筆者以為，這種下跌實(shí)屬合理回歸，是對(duì)市場(chǎng)虛熱的必要糾正。從這個(gè)意義上說，改革的陣痛業(yè)已開始。

    另一方面，大盤藍(lán)籌股有望受益。特別是與IPO重啟相關(guān)的優(yōu)先股試點(diǎn)，有利于小幅提升以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股估值水平，引導(dǎo)資金回流到價(jià)值投資上來�？梢灶A(yù)期，未來IPO“新政”給市場(chǎng)帶來的沖擊更可能是“結(jié)構(gòu)性”調(diào)整。

    此次IPO重啟改革的另一亮點(diǎn)，是加大了對(duì)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，這被證監(jiān)會(huì)稱為“改革的宗旨”。此前，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼還以五指喻市場(chǎng)，“大拇指是投資者，是市場(chǎng)中的老大”，并數(shù)次強(qiáng)調(diào)要“還權(quán)于市場(chǎng)、還權(quán)于投資者”，這一理念在此次公布的改革中得到體現(xiàn)。

    “市場(chǎng)化”是資本市場(chǎng)改革20多年來一直備受關(guān)注的話題。中國經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，離不開健全的資本市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)體系提供風(fēng)險(xiǎn)配置機(jī)制，使金融體系處于安全、流動(dòng)和有效率的狀態(tài)中。黨的十八屆三中全會(huì)提出，經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心問題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。具體到資本市場(chǎng)，一方面要求資本市場(chǎng)發(fā)展更加符合市場(chǎng)規(guī)律；另一方面，符合市場(chǎng)規(guī)律的資本市場(chǎng)，也將在我國經(jīng)濟(jì)改革全局中占據(jù)更重要的地位。因此，此次IPO重啟正是對(duì)三中全會(huì)有關(guān)精神要求的具體落實(shí)，也回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)改革的普遍預(yù)期。從一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)期看，此輪以樹立市場(chǎng)地位為中心的改革，將釋放制度紅利，為我國資本市場(chǎng)集聚長(zhǎng)效能量。