中國(guó)資本市場(chǎng)不能永遠(yuǎn)“長(zhǎng)不大”，不能長(zhǎng)期因“過(guò)度保護(hù)”而自縛發(fā)展手腳。允許外國(guó)企業(yè)到中國(guó)大陸股市合法發(fā)行股票，縱然有不可預(yù)知之風(fēng)險(xiǎn)，這一步遲早要邁出去。

　　中國(guó)人民銀行近日發(fā)布《中國(guó)銀行年報(bào)2015》，在眾多擬推出的金融改革和金融市場(chǎng)開(kāi)放舉措中，有兩項(xiàng)針對(duì)資本市場(chǎng)的舉措頗為引人注目：一是將允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國(guó)公司在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行股票；二是擬考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）。

　　央行的兩項(xiàng)舉措，開(kāi)放目的十分明確，就是要擴(kuò)大境內(nèi)外個(gè)人雙向投資規(guī)模，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)股民投資海外股市及廣義金融市場(chǎng)的自由程度，提升外國(guó)投資者投資中國(guó)股市及廣義金融市場(chǎng)的便利化和實(shí)時(shí)化。

　　今年10月，中國(guó)前不久加入的SDR將正式生效，屆時(shí)，人民幣將名副其實(shí)地成為全球“五大世界貨幣”之一。央行的兩項(xiàng)開(kāi)放舉措一旦落地，將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，為最終實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換，再邁出穩(wěn)健、扎實(shí)的一步。

　　迄今為止，中國(guó)股市仍是一個(gè)單向開(kāi)放股市�，F(xiàn)行政策允許中國(guó)企業(yè)到海外股市包括香港股市發(fā)行股票，卻不允許外國(guó)企業(yè)到中國(guó)大陸股市發(fā)行股票。20余年來(lái)，這一人為、保守的限制，初衷是防止中國(guó)大陸資本市場(chǎng)出現(xiàn)因不可控的未知因素造成過(guò)度震蕩和高頻波動(dòng)，其良苦用心不容置疑。但是，中國(guó)資本市場(chǎng)不能永遠(yuǎn)“長(zhǎng)不大”，不能長(zhǎng)期因“過(guò)度保護(hù)”而自縛發(fā)展手腳。所以，允許外國(guó)企業(yè)到中國(guó)大陸股市合法發(fā)行股票，縱然有不可預(yù)知之風(fēng)險(xiǎn)，這一步遲早也得邁出去。如果一味因噎廢食，必將錯(cuò)失國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放之良機(jī)。

　　至于擬考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR），簡(jiǎn)單地說(shuō)，其含義及對(duì)國(guó)內(nèi)股民的利好也不簡(jiǎn)單。國(guó)內(nèi)股民都知曉，阿里是一家在美國(guó)上市的優(yōu)質(zhì)國(guó)內(nèi)公司，其股票的成長(zhǎng)性被全球股民一致看好。然而，這個(gè)“全球股民”卻把國(guó)內(nèi)股民排斥在外，因?yàn)楦鶕?jù)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有資本市場(chǎng)開(kāi)放的安排與節(jié)奏，政策尚不允許國(guó)內(nèi)股民用人民幣上美國(guó)股市分享阿里的成長(zhǎng)性紅利。

　　間接的辦法有一個(gè)，就是國(guó)內(nèi)股民將手中的人民幣換成美元，或直接上美國(guó)或委托他人在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)阿里股票。且不說(shuō)這樣做不方便、不及時(shí)，根據(jù)匯率管制政策，每個(gè)國(guó)內(nèi)公民一年內(nèi)最多只能用人民幣兌換5萬(wàn)美元，這對(duì)于手中擁有較多人民幣現(xiàn)金的部分投資者而言，購(gòu)買(mǎi)阿里股票就極不“過(guò)癮”了，手腳仍然為政策人為束縛。

　　如果能推出CDR，情形就大不一樣了。仍以阿里作為敘事的模板，假定允許阿里切出部分股票額度，委托美國(guó)的富國(guó)銀行托管（相當(dāng)于信用擔(dān)保，避免這部分股票被挪作他用，類(lèi)似于避免一套商品房被無(wú)良開(kāi)發(fā)商同時(shí)賣(mài)給兩個(gè)購(gòu)房者），美國(guó)的富國(guó)銀行再通過(guò)中國(guó)建設(shè)銀行（假設(shè)），將這部分阿里股票變成“可轉(zhuǎn)換股票存托憑證”，那么，根據(jù)美歐股市已相當(dāng)成熟的存托憑證交易實(shí)踐，已被轉(zhuǎn)換的“阿里存托憑證”，就可在國(guó)內(nèi)股市任由股民用人民幣等值自由買(mǎi)賣(mài)。假如一個(gè)月內(nèi)阿里股票在美國(guó)股市上漲了10美元，那么同一時(shí)間內(nèi)，購(gòu)買(mǎi)并持有“阿里存托憑證”的國(guó)內(nèi)股民，也就同步賺到了10美元，反之亦然。

　　這幾年，央行和證監(jiān)會(huì)一直為國(guó)內(nèi)股民投資國(guó)外股市，尤其是購(gòu)買(mǎi)在海外上市、成長(zhǎng)性良好的“中概股”和“紅籌股”作出多種嘗試。最近兩年間，已經(jīng)推出的舉措主要包括在上交所開(kāi)通“滬港通”，深交所的“深港通”也即將開(kāi)通。如果本周三英國(guó)“脫歐公投”失敗，那么在今年年底前，中英股市還有可能推出“滬倫（敦）通”。毋庸諱言，擬開(kāi)放的CDR，雖說(shuō)與這“通”那“通”一樣，都是在尚不能做到全面打通的中外股市之間，架設(shè)一座曲徑通幽的“小橋”，但論“橋”的寬暢程度，即便是下半年有可能開(kāi)通的“滬倫通”，也遠(yuǎn)不及擬架設(shè)的CDR更寬暢。

　　當(dāng)然，由于相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控制度、法律法規(guī)需修訂、完善和補(bǔ)白，央行的兩項(xiàng)開(kāi)放舉措要真正落地尚需時(shí)日。期待央行和證監(jiān)部門(mén)聯(lián)手協(xié)作，抓緊修法立規(guī)，使兩項(xiàng)開(kāi)放舉措早日惠民利民。