前段時(shí)間，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，引起各方面高度關(guān)注�？创吞幚磉@個(gè)問(wèn)題，既要立足國(guó)內(nèi)，考慮自身特有的因素，更要放眼全球，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中探尋科學(xué)應(yīng)對(duì)之策，走活資本市場(chǎng)這盤(pán)棋。

　　該出手時(shí)就出手，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線

　　無(wú)論從理論還是實(shí)踐看，市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”是有效率的，但它不是萬(wàn)能的。即使在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，市場(chǎng)失靈的問(wèn)題也屢見(jiàn)不鮮。這個(gè)時(shí)候，政府這只“有形的手”就應(yīng)當(dāng)發(fā)揮作用。資本市場(chǎng)也是如此。當(dāng)危機(jī)來(lái)臨之時(shí)，政府果斷出手是通常的做法。1987年10月19日，美國(guó)股市遭遇“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)單日跌幅高達(dá)22.6%。次日開(kāi)盤(pán)前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布全力保障市場(chǎng)流動(dòng)性，從而迅速制止了股災(zāi)的擴(kuò)散。2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)。面對(duì)這一緊急情況，美國(guó)采取一系列強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)措施，包括：通過(guò)7000億美元的救助法案，對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)注資，大幅降息，進(jìn)而實(shí)施量化寬松的貨幣政策，等等。在應(yīng)對(duì)危機(jī)中，二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，各國(guó)政府協(xié)調(diào)采取政策措施，同舟共濟(jì)克服困難。我國(guó)香港在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)也值得一提。1997年10月22日至28日，恒生指數(shù)跌幅高達(dá)27%，香港特區(qū)政府動(dòng)用外匯基金直接進(jìn)入股市和匯市，引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股票，限制做空，很快穩(wěn)住了市場(chǎng)�？偟目矗鎸�(duì)危機(jī)，政府必須及時(shí)出手，切實(shí)防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這是一條成功的經(jīng)驗(yàn)，更是國(guó)際共識(shí)�！�

　　在這方面，國(guó)際上也有失誤和教訓(xùn)。比如，1929年美國(guó)股災(zāi)爆發(fā)后，政府“動(dòng)嘴不動(dòng)手”，沒(méi)有采取實(shí)質(zhì)性的救市行動(dòng)，任由風(fēng)險(xiǎn)從股市向銀行體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)蔓延，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大蕭條，付出了沉重代價(jià)。

　　近年來(lái)，黨中央、國(guó)務(wù)院一再?gòu)?qiáng)調(diào)發(fā)展要有底線思維，確保不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。今年6月15日至7月3日，我國(guó)股市出現(xiàn)少見(jiàn)的異常波動(dòng)，短短半個(gè)多月，上證綜指下跌30%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌39%。隨后，“千股跌�！薄扒Ч赏Ｅ啤�，出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)傳染擴(kuò)散的苗頭。面對(duì)這一嚴(yán)峻形勢(shì)，有關(guān)方面協(xié)同行動(dòng)，及時(shí)采取了注入流動(dòng)性、抑制過(guò)度投機(jī)等一系列措施，遏制了恐慌情緒的蔓延，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。

　　穩(wěn)字當(dāng)頭，注重救助的綜合效果

　　20世紀(jì)大蕭條以來(lái)，全球已發(fā)生幾十次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。對(duì)于各國(guó)政府采取的應(yīng)對(duì)措施，認(rèn)識(shí)和評(píng)價(jià)并不一致，甚至存在不少爭(zhēng)議。任何決策都不可能完美無(wú)缺。正如《美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查報(bào)告》描述的那樣，政府要在面對(duì)兩個(gè)嚴(yán)苛而痛苦的方案時(shí)做出選擇。救助行動(dòng)是一件“兩難”的事，只能“兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕”，穩(wěn)定壓倒一切�！�

　　救助要適時(shí)。為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)，美歐等國(guó)家通常在風(fēng)險(xiǎn)充分暴露時(shí)才出手。如2008年美國(guó)的全面救助行動(dòng)，開(kāi)始于雷曼兄弟公司破產(chǎn)之后。1989年，日本政府在應(yīng)對(duì)股市暴跌中反應(yīng)遲緩，錯(cuò)過(guò)了救市良機(jī)。到了2008年應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)時(shí)，日本政府反應(yīng)就很快，迅速采取了注入流動(dòng)性、鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股份等救助措施�；谏鲜鼋�(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我國(guó)有關(guān)方面在應(yīng)對(duì)這次股市異常波動(dòng)中，一直密切關(guān)注，注意把握時(shí)機(jī)，果斷決策。

　　救助要有力度。國(guó)際上通常認(rèn)為，由于資本市場(chǎng)牽涉面廣，資金量大，救助行動(dòng)必須有足夠的力度。否則，就像“泥牛入�！�，越陷越深，也會(huì)重創(chuàng)市場(chǎng)信心和政府公信力。與美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者以散戶為主，從眾心理突出，“羊群效應(yīng)”明顯。如果救助力度不夠，就可能帶來(lái)更加嚴(yán)重的恐慌和“踩踏”。這次應(yīng)對(duì)股市異常波動(dòng)，有力度，有縱深，看到了積極成效。

　　救助要講方式。從國(guó)際上看，各國(guó)救市打出的都是“組合拳”，把政府干預(yù)與市場(chǎng)自救結(jié)合起來(lái)，在穩(wěn)定市場(chǎng)的前提下，逐步恢復(fù)市場(chǎng)功能。非常之時(shí)須有非常之策。在危急關(guān)頭，不少國(guó)家采取限制賣(mài)空、政府資金直接入市等辦法，甚至實(shí)行暫停政府及銀行出售股票乃至休市等應(yīng)急措施。同時(shí)，在操作手法上，都特別注意防范道德風(fēng)險(xiǎn)。從我國(guó)這次應(yīng)對(duì)股市異常波動(dòng)的方式看，既借鑒了國(guó)際上的通常做法，也充分考慮了自身的實(shí)際情況，在保持正常運(yùn)行的同時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)，體現(xiàn)了防范區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和防范道德風(fēng)險(xiǎn)的平衡。