金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生及發(fā)展，是信息技術蓬勃發(fā)展并和國際金融市場等交互作用的必然結(jié)果。30多年以來，國際金融衍生產(chǎn)品在歐美等發(fā)達國家發(fā)展迅速，市場規(guī)模呈幾何式擴大，成交量也迭創(chuàng)新高。然而，由于近年來各國毫無節(jié)制地鼓勵金融創(chuàng)新，使得國際金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)模超速膨脹，其杠桿效應導致的金融風險也成倍放大。因此，以科學、合理的法律手段對金融衍生產(chǎn)品施以必要的監(jiān)督和規(guī)范，最大限度地控制其潛在風險勢在必行。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，市場成熟度仍處于不斷完善之中，出現(xiàn)的問題也較多。在這樣的背景下，積極引進和借鑒歐美等發(fā)達國家金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管模式和經(jīng)驗，不斷完善相關法律法規(guī)，對我國金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展至關重要。

　　金融衍生產(chǎn)品具有極大的風險性

　　毋庸置疑，金融衍生產(chǎn)品對世界經(jīng)濟與金融的發(fā)展起到了很大的推動作用，但是其本身所具有的投機性、虛擬性、復雜性、杠桿性、高風險性等特征始終貫穿其中。英國巴林銀行、美國長期資本管理公司以及日本東京證券公司的相繼破產(chǎn)，便是一個個風險失控的鮮活例證。金融衍生產(chǎn)品的風險性主要包括五個方面：一是市場風險。由于金融市場中的信息不對稱，一旦金融衍生產(chǎn)品價格發(fā)生逆向變動，便會給衍生產(chǎn)品的使用者帶來巨大損失。二是流動性風險。主要包括交易者因市場業(yè)務量不足而無法平倉的風險，以及因流動資金不足在合約到期時無法履行支付的風險。三是信用風險。金融衍生產(chǎn)品的交易對手一旦無法履行合約義務，就會給己方造成難以想象的損失。四是定價風險�？刂平鹑谘苌a(chǎn)品的風險，需要借助大量歷史數(shù)據(jù)和復雜的數(shù)學模型，但當前客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計和模型設計仍然存在較大偏差。五是法律風險。金融衍生產(chǎn)品的虛擬性和即時性，導致書面合約簽訂和舉證相對比較困難，很多投資者因舉證困難不得不承擔巨大經(jīng)濟損失。

　　國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管新趨勢及其表現(xiàn)

　　隨著國際金融衍生產(chǎn)品的高風險性和破壞性日漸被各國所熟知，歐美等國政府紛紛采取有效措施擴大監(jiān)管范圍、加強監(jiān)管的有效性，提高系統(tǒng)性風險防范能力以及更加注重保護消費者，國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管也呈現(xiàn)更加規(guī)范的新趨勢。2010年7月通過的美國金融監(jiān)管法案，堪稱美國歷史上最徹底的一次金融監(jiān)管改革。同年9月通過的歐洲金融改革方案，則構(gòu)建了“一會三局”的新監(jiān)管體系。在國際上，由企業(yè)、行業(yè)協(xié)會以及政府監(jiān)管部門各司其職、協(xié)同配合的金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管模式正在被各國積極采納。

　　首先，實施全面監(jiān)管，謹防監(jiān)管漏洞。以美國金融改革方案為例，美國在歷史上首次實施對場外金融衍生品市場的全面監(jiān)管。美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會等相關部門聯(lián)合出臺多項新規(guī)則，把絕大部分場外金融衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到清算中心和交易所中來，尤其是重點監(jiān)管透明度較差的金融衍生產(chǎn)品市場。與此同時，美國政府指令銀行逐步剝離各類商品、股票以及未清算的信用違約掉期交易等，并且對從事金融衍生產(chǎn)品交易的公司提出保證金、資本比例、職業(yè)操守以及交易記錄等新的要求。歐盟也采取了全面監(jiān)管的方法，自上而下成立了三個超國家金融監(jiān)管局，對保險業(yè)、銀行業(yè)以及金融交易活動實施分業(yè)監(jiān)管，進一步擴大了監(jiān)管覆蓋面和提升了監(jiān)管效果。他們還設立一個獨立的風險管理部門，運用科學的方法對相關交易人員的行為進行分析和測評，以便防范在金融衍生產(chǎn)品交易過程中的各種潛在風險和漏洞。

　　其次，進一步提升監(jiān)管有效性，重點防范系統(tǒng)性風險。在對金融衍生產(chǎn)品實施監(jiān)管的過程中，歐美等發(fā)達國家無一例外地將如何防范系統(tǒng)性風險放在首位。按照美國金融監(jiān)管改革法案的規(guī)定，美國專門成立了一個“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會”，并且對資本金、流動性、杠桿率等提出非常嚴格的具體要求；同時對商業(yè)銀行從事高風險業(yè)務加以限制，進一步規(guī)范對私募基金和對沖基金的管理，主要目的就是降低杠桿率，防范系統(tǒng)性風險發(fā)生。歐盟則成立了一個“歐洲系統(tǒng)性風險管理委員會”，從全局上控制歐盟信貸總體水平，防止泡沫出現(xiàn)，同時嚴密監(jiān)測金融市場上可能會出現(xiàn)的各種風險，并及時發(fā)出預警和提出建議。

　　再次，逐步加強對投資者的保護力度。歐美等發(fā)達國家在進行全面監(jiān)管的基礎上，都強調(diào)了增強衍生產(chǎn)品透明度、維護消費者利益以及加大對投資者的保護力度等內(nèi)容。美國設立了消費者金融保護局，專門負責保護金融消費者的利益不受損害，并擁有一定的執(zhí)法權(quán)。在歐盟金融改革方案中，同樣將消費者保護作為一個重點工作。歐洲證券業(yè)管理局有權(quán)調(diào)查那些不遵守法律法規(guī)的金融機構(gòu)，也可以臨時禁止或限制某些有害的金融活動或金融產(chǎn)品，從而確保金融消費者免受其害。對于那些確認風險性很大的金融活動或衍生產(chǎn)品，可以向歐洲系統(tǒng)性風險委員會提出建議永久性禁止或者限制。

　　此外，世界各國都意識到單純依靠某一國家或者地區(qū)是無法全面控制金融衍生產(chǎn)品市場風險的，紛紛加強了國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的國際交流與合作。

　　國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管對我國立法的啟示

　　我國金融衍生產(chǎn)品與發(fā)達國家相比，起步晚發(fā)展慢，法律監(jiān)管措施相對滯后，法律體系有待進一步完善。借鑒歐美等發(fā)達國家金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的先進經(jīng)驗和做法，結(jié)合我國金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的自身特點，有針對性做出適當調(diào)整和改進，對我國金融乃至經(jīng)濟的發(fā)展意義重大。

　　健全和完善與金融衍生產(chǎn)品相關的法律法規(guī)。金融衍生產(chǎn)品是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，而市場經(jīng)濟本質(zhì)上就是法治經(jīng)濟。因此，金融衍生產(chǎn)品的健康、有序發(fā)展，依賴于健全的法律體系和完善的法律法規(guī)。我國必須盡快制定統(tǒng)一的《中華人民共和國金融衍生品交易法》以及《中華人民共和國金融衍生品交易所法》等相關法律法規(guī)，最大限度地保證金融監(jiān)管框架的一致性、持續(xù)性和穩(wěn)定性。在大的金融監(jiān)管框架下，有針對性地對不同種類的具體金融衍生產(chǎn)品制定對應的法律法規(guī)以及實施細則，進一步強化各類規(guī)范的實用性、可操作性和協(xié)調(diào)性。

　　建立科學、合理、有效的統(tǒng)一監(jiān)管模式。隨著社會的發(fā)展和進步，金融業(yè)正在從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營形式過渡，金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管體系也必須與時俱進，由原來的分業(yè)監(jiān)管體制逐步轉(zhuǎn)向集中監(jiān)管體制。借鑒歐美等發(fā)達國家的監(jiān)管經(jīng)驗，結(jié)合我國自身實際，有必要著手創(chuàng)建一個在證監(jiān)會、保監(jiān)會以及銀監(jiān)會等分監(jiān)管機構(gòu)之上的中央統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)，明確其監(jiān)管責任并賦予其相應的監(jiān)管權(quán)力。應做好監(jiān)管工作的頂層設計和總體規(guī)劃，重點發(fā)揮中央統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)在合作、溝通、協(xié)調(diào)以及信息資源匯總、共享等方面的優(yōu)勢。與此同時，通過中央向地方委派工作組的形式及時掌握各分監(jiān)管機構(gòu)的動態(tài)，收集、統(tǒng)計和分析相應金融衍生產(chǎn)品的風險監(jiān)測信息，力爭盡早建立起國家統(tǒng)一的金融衍生產(chǎn)品風險信息監(jiān)測平臺。此外，既要有效抑制中央統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)力過度膨脹和濫用，又要有效防止其權(quán)力過小而被各分金融監(jiān)管機構(gòu)架空，失去其存在的必要。

　　進一步完善內(nèi)部風險管理和控制機制。加強對金融衍生產(chǎn)品交易機構(gòu)的培訓和指導，幫助其牢固樹立“內(nèi)控優(yōu)先”的正確理念，確保及時化解以及防范金融衍生產(chǎn)品的各種風險，做到防患于未然。在堅持總的方針和規(guī)劃的前提下，進一步完善金融衍生產(chǎn)品交易機構(gòu)內(nèi)部的風險管理和控制機制。嚴格依照不同金融衍生產(chǎn)品的交易類型，制定與其配套的制度和措施。金融衍生產(chǎn)品機構(gòu)的管理層要高度重視內(nèi)部風險管理和控制機制的實施，全面掌握所經(jīng)營的金融衍生產(chǎn)品交易的各種風險，設立專門的風險監(jiān)控部門，即時監(jiān)控金融衍生產(chǎn)品交易存在的潛在風險。確保金融衍生產(chǎn)品交易與控制風險的負責人員相分離，有效防止內(nèi)部勾結(jié)、營私舞弊等現(xiàn)象的發(fā)生。與此同時，建立完善的信息披露程序和規(guī)則，嚴格懲處相關違規(guī)者。

　　加強金融監(jiān)管的深層次國際合作。在完善國內(nèi)相關法律法規(guī)的同時，積極參與和制定有關金融合作的雙邊或者多邊條約，加強國際金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的國際合作，明確劃分不同國家金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管機構(gòu)的職責范圍。充分利用計算機和網(wǎng)絡技術，搭建金融衍生產(chǎn)品信息交流和共享平臺，在獲取有用監(jiān)管信息的同時，有效防止相關重要信息被濫用。在充分調(diào)研和分析的基礎上，建立合理的金融危機突發(fā)處理和預警機制，有效維護國內(nèi)外金融衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)定和發(fā)展。在不損害本國利益的前提下，保持與國際習慣的高度一致性，減少由于交易習慣不同而導致的法律風險發(fā)生。（作者單位：華南理工大學工商管理學院）