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在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中,一個(gè)在明,一個(gè)在暗,監(jiān)管往往是跟跑者角色。要想“跑贏”不斷變化的市場操縱,監(jiān)管方也需要因勢而變,及時(shí)升級,形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢
近日,首例滬港通跨境操縱案件被查處。這起案件中,不法投資者繞道香港開立證券賬戶,借道“滬股通”交易機(jī)制反向操縱A股,這一新型操縱手法的出現(xiàn),讓市場關(guān)注到違法的一些新動向。
市場操縱是全球資本市場監(jiān)管面臨的共性難題。尤其是當(dāng)下,隨著國際化交易日趨頻繁,跨境證券活動日益活躍,資金流轉(zhuǎn)、股權(quán)控制、信息傳遞、賬戶控制等都可能跨境進(jìn)行,操縱市場行為變得更加復(fù)雜隱蔽,加之高頻交易、程序化交易運(yùn)用廣泛,更加凸顯監(jiān)控難、發(fā)現(xiàn)難、認(rèn)定難。有業(yè)內(nèi)人士這樣打比方:高頻、程序化交易操縱好比是攀附在高速列車上的飛車大盜,必須用全覆蓋、毫秒級鏡頭,才能觀測到其搶奪財(cái)物的全過程,而傳統(tǒng)的連續(xù)交易操縱、約定操縱等手法,則是大街上作案的小偷,被發(fā)現(xiàn)的難度要小很多。
對于A股來說,作為一個(gè)新興市場,操縱現(xiàn)象一直較為突出,而且也在不斷“變身”。在市場發(fā)展早期,莊股頻出,市場操縱主要表現(xiàn)為高比例持倉、高比例成交、高比例對倒的“老莊股模式”。2007年之后,隨著市場環(huán)境、交易機(jī)制、技術(shù)手段的發(fā)展,操縱行為逐漸向短線化演變,合謀操縱的賬戶在操作人、操作地點(diǎn)、資金等方面關(guān)聯(lián)更弱,涉案地域更加分散,甚至還有人借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的新“通道”隱蔽身份。隨著滬港通、深港通的相繼開通,A股與外界的互聯(lián)互通不斷深化,跨市場操縱行為也開始出現(xiàn)。面對花樣百出、技術(shù)含量越來越高的市場操縱,如何捍衛(wèi)市場“三公”,是監(jiān)管者面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)。
道高一尺,魔高一丈。應(yīng)當(dāng)說,在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中,一個(gè)在明,一個(gè)在暗,后者更占據(jù)主動,監(jiān)管往往是一個(gè)跟跑者的角色。在豐厚得利的誘惑下,市場操縱行為會利用各種先進(jìn)技術(shù)和手段,盡可能逃避監(jiān)管追蹤。要想“跑贏”不斷變化的市場操縱,監(jiān)管一方也需要因勢而變,及時(shí)升級,形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢。
要讓監(jiān)管更有威懾力。從一定程度上說,不法分子心里也有一本賬,會在成本和得利之間做權(quán)衡。如果違法行為不容易被發(fā)現(xiàn),或者即使被抓到,付出的代價(jià)很小,而得利卻很豐厚,就會鋌而走險(xiǎn)。因此,加大執(zhí)法和處罰力度,發(fā)揮震懾作用,能讓很多人因“不敢”而放棄違法。目前,“提前預(yù)防,露頭就打”,已成為國際上懲戒金融市場不法行為的共識,很多國家和地區(qū)都降低了對市場操縱的立案標(biāo)準(zhǔn)、起訴標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),監(jiān)管執(zhí)法打擊力度顯著增強(qiáng)。比如,在有些地方,“企圖操縱市場”行為都被納入了監(jiān)管范圍。這樣,就能增加潛在違法分子的畏懼感,筑起防范市場操縱的第一道防火墻。
要讓監(jiān)管更有專業(yè)性。市場操縱者大多是“聰明人”,要捉住這些老鼠,對貓的要求自然也高。尤其是市場交易已進(jìn)入“毫秒時(shí)代”,如果監(jiān)管資源不足,執(zhí)法程序繁瑣,執(zhí)法專業(yè)化水平也不高,就會讓很多違法違規(guī)者漏網(wǎng),違法不當(dāng)行為就難以得到有效打擊。只有違規(guī)必究,才能杜絕以身試法的僥幸心理。因此,根據(jù)市場需要,充實(shí)監(jiān)管力量、提高專業(yè)化程度,讓執(zhí)法更高效更快速,同樣是打擊市場操縱的關(guān)鍵一環(huán)。
此外,還要形成更強(qiáng)大的監(jiān)管合力。這次公布的跨境操縱案,可以說是對內(nèi)地和香港證券執(zhí)法合作機(jī)制的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。如今,滬港通平穩(wěn)運(yùn)行兩年、深港通也已開通,隨著兩地市場互聯(lián)互通的加強(qiáng),跨境違法違規(guī)可能會明顯增加,對此不能掉以輕心。只有不斷完善跨境執(zhí)法合作,開展更有效的調(diào)查合作,方能保障兩地市場互聯(lián)互通順利進(jìn)行,維護(hù)市場公平與純凈。
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