當(dāng)前，我國(guó)利率市場(chǎng)化步伐正在加快，但利率市場(chǎng)化的重要基石——利率錨的選擇和形成仍然需要一個(gè)過(guò)程。下一步如何實(shí)踐并與市場(chǎng)互動(dòng)，還需要發(fā)揮監(jiān)管層的智慧

    國(guó)務(wù)院日前批轉(zhuǎn)的《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)》提出，今年將加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。目前，我國(guó)絕大多數(shù)的資金價(jià)格都已市場(chǎng)化，無(wú)論是股票、債券還是貸款的價(jià)格，均已放開(kāi)。繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，最終必將涉及放開(kāi)存款利率上限的問(wèn)題。

    近年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)快速發(fā)展，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”、小微企業(yè)等作出了重要貢獻(xiàn)，但也存在金融體系發(fā)展不平衡、中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后等問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨下行壓力的當(dāng)下，市場(chǎng)利率水平的攀升給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了沉重負(fù)擔(dān)。

    利率市場(chǎng)化，就是要將資金價(jià)格的決定權(quán)交給市場(chǎng)，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)權(quán)，讓資金利率等由市場(chǎng)決定。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，需要建立一系列的配套措施，穩(wěn)步推進(jìn)，其中最重要的一項(xiàng)就是存款保險(xiǎn)制度。

    在利率市場(chǎng)化特別是存款上限逐步放開(kāi)的過(guò)程中，必然伴隨著銀行業(yè)甚至整個(gè)金融業(yè)的大幅震蕩，甚至?xí)霈F(xiàn)銀行破產(chǎn)退出的情況。當(dāng)前，我國(guó)民營(yíng)銀行建設(shè)剛剛開(kāi)始，一些中小銀行發(fā)展也還處于成長(zhǎng)期，如果此時(shí)迅速實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，剛有所起步的民營(yíng)銀行可能難逃夭折的命運(yùn)，而大量中小銀行也有破產(chǎn)的可能。這既不利于金融體系的多樣化發(fā)展，也不利于發(fā)揮中小金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的重要作用。因此，在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，存款保險(xiǎn)制度能夠保護(hù)絕大多數(shù)存款人的利益，更能夠形成一套金融機(jī)構(gòu)的退出處置機(jī)制，保護(hù)金融體系在改革中保持平穩(wěn)運(yùn)行。

    利率市場(chǎng)化的另一基礎(chǔ)任務(wù)，即建立新的利率形成機(jī)制。這一點(diǎn)顯得更為迫切。如果說(shuō)放開(kāi)存貸款利率管制是給市場(chǎng)主體提供了一個(gè)自主定價(jià)的環(huán)境，那么在此環(huán)境之中，如何使得市場(chǎng)化利率形成機(jī)制的“齒輪”順利運(yùn)轉(zhuǎn)，則需要找到市場(chǎng)的利率錨。這就類似于讓運(yùn)動(dòng)員上場(chǎng)踢球，在自由發(fā)揮之前，首先要?jiǎng)澏ū荣惖膮^(qū)域、定好規(guī)則。

    即使存貸款利率管制放開(kāi)，市場(chǎng)仍然需要找到一個(gè)利率錨作為基準(zhǔn)，這也是成熟市場(chǎng)普遍采用的機(jī)制。比如，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)將其利率錨緊盯聯(lián)邦基金利率。而利率錨最重要的一個(gè)特點(diǎn)是必須在較長(zhǎng)的時(shí)間里相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)較小。就我國(guó)的情況而言，由于國(guó)債由國(guó)家信用背書(shū)，幾乎沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性也較好，是市場(chǎng)利率錨較好的載體。一旦反映市場(chǎng)供求的利率錨形成，銀行的存款、貸款利率也能夠在此基礎(chǔ)上加減利差形成。因此，必須健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線，能在一定程度上為利率形成機(jī)制的建設(shè)打好基礎(chǔ)。

    當(dāng)前，我國(guó)利率市場(chǎng)化步伐正在加快，但利率市場(chǎng)化的重要基石——利率錨的選擇和形成仍然需要一個(gè)過(guò)程。對(duì)此，目前在理論討論方面表現(xiàn)得較為熱烈，但下一步如何實(shí)踐并與市場(chǎng)互動(dòng)，還需要發(fā)揮監(jiān)管層的智慧。總之，利率市場(chǎng)化是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要與相關(guān)方面的改革協(xié)調(diào)推進(jìn)，只有做到蹄疾步穩(wěn)，才可能順利實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。