2019年5月17日，瑞幸咖啡在納斯達(dá)克上市。圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

　　自曝財(cái)務(wù)造假22億元人民幣后的一周時(shí)間，瑞幸引發(fā)的資本市場(chǎng)“余震”不斷。在“全球最快IPO公司”的光環(huán)下，這家咖啡公司的造假事件迅速成為廣泛關(guān)注的公眾事件。在輿論的放大鏡下，做空機(jī)構(gòu)、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，甚至一款相對(duì)冷門(mén)的保險(xiǎn)——董責(zé)險(xiǎn)（董監(jiān)事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)）都被迫“出圈”。

　　瑞幸為什么要造假？對(duì)中概股會(huì)造成哪些影響？中介機(jī)構(gòu)為什么沒(méi)有查出瑞幸造假，是不是“幫兇”？做空機(jī)構(gòu)有沒(méi)有價(jià)值？如何防范上市公司造假？隨著對(duì)瑞幸這只麻雀的解刨，一堂資本市場(chǎng)警示課的上課鈴響起來(lái)了。

　　最先響起警鐘的是和瑞幸一樣的中概股公司。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，它們的身份首先是受害者，然后才是“學(xué)生”。瑞幸造假風(fēng)波短期內(nèi)無(wú)疑會(huì)影響外資對(duì)中國(guó)企業(yè)的信心，甚至?xí)�打亂準(zhǔn)備赴美上市初創(chuàng)企業(yè)的節(jié)奏。瑞幸造假后的股價(jià)崩盤(pán)同時(shí)也給這些公司提了個(gè)醒：誠(chéng)信是資本游戲的底線。

　　此外，瑞幸造假讓輿論再一次聲討它不斷燒錢(qián)擴(kuò)張的商業(yè)模式，用戶數(shù)量和銷量增長(zhǎng)跟不上開(kāi)店數(shù)量增長(zhǎng)被認(rèn)為是其造假的直接原因。盡管有新零售等概念加身，瑞幸本質(zhì)上還是一家咖啡公司，做出好產(chǎn)品然后盈利才是本分。這告誡上市公司：筑起自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，才能立于不敗之地。這一課同樣也應(yīng)該上給A股上市公司。

　　應(yīng)該反思的還有中介機(jī)構(gòu)。在2月份，做空機(jī)構(gòu)就曾指出瑞幸數(shù)據(jù)造假，然而包括中金公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)紛紛反駁做空?qǐng)?bào)告。這其中有無(wú)利益關(guān)系，有待相關(guān)調(diào)查結(jié)果的公布。但是，這么大規(guī)模的造假，這些機(jī)構(gòu)竟然沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，至少在專業(yè)精神和職業(yè)態(tài)度上值得質(zhì)疑。有前資深分析師自愧：“我們這些‘專業(yè)分析師’多么無(wú)能�！�

　　有媒體直指當(dāng)下一些專業(yè)機(jī)構(gòu)存在的問(wèn)題：分析師坐在會(huì)議室看PPT，不去實(shí)地調(diào)研；不進(jìn)行可持續(xù)的論證或者跟蹤調(diào)研，這樣的結(jié)論不可避免會(huì)“摻水”。一些分析師甚至淪為上市公司的“傳聲筒”。反觀做空機(jī)構(gòu)提供的草根報(bào)告，動(dòng)用了92個(gè)全職和1418個(gè)兼職員工，進(jìn)行11260個(gè)小時(shí)門(mén)店錄像、收集2.5萬(wàn)多張小票。這告訴專業(yè)機(jī)構(gòu)一個(gè)非常樸素的道理：沒(méi)有調(diào)查就沒(méi)有發(fā)言權(quán)。舍得花時(shí)間、花精力到實(shí)地調(diào)研，才可能拿出來(lái)高質(zhì)量的報(bào)告。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)多數(shù)投資人來(lái)說(shuō)，更加關(guān)心的是A股市場(chǎng)能夠從瑞幸造假中得到哪些警示。今年3月1日起施行的新證券法對(duì)上市公司信息批露提出了更高的要求，加大了處罰力度。這無(wú)疑是對(duì)上市公司的一種震懾，但也對(duì)監(jiān)管提出了新的要求。在具體的監(jiān)管中，政府的監(jiān)管力量有限。瑞幸被做空機(jī)構(gòu)調(diào)查出造假，至少可以提供一個(gè)思路：借助市場(chǎng)的力量來(lái)監(jiān)管。有分析人士認(rèn)為，做空機(jī)構(gòu)起到市場(chǎng)“啄木鳥(niǎo)”和“清道夫”的作用，應(yīng)理性客觀公正認(rèn)識(shí)其存在價(jià)值，并完善機(jī)制保障其正面作用充分發(fā)揮，這也是瑞幸財(cái)務(wù)造假事件最值得反思的一部分。

　　瑞幸造假的教訓(xùn)很深刻，上完這堂警示課，資本市場(chǎng)能學(xué)到多少、消化多少，不得而知。畢竟，市場(chǎng)是健忘的。不過(guò)，一些上市公司可能已經(jīng)準(zhǔn)備著手購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)了。這款保險(xiǎn)針對(duì)公司董事、監(jiān)事、高管人員在履行管理職務(wù)或雇員職責(zé)時(shí)，存在因不當(dāng)履職行為損害公司、股東及其它利益相關(guān)者利益，而依法應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事?lián)p害賠償責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承保。