運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論對(duì)四大經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象加以解釋
世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)四大經(jīng)濟(jì)怪象,一是次貸危機(jī)之后,世界各國大多采取了寬松貨幣政策,按照傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論的觀點(diǎn),從長期看貨幣大量增加會(huì)發(fā)生通貨膨脹,但自2008年至2020年全球并沒有發(fā)生至少是統(tǒng)計(jì)意義上的通貨膨脹,在這當(dāng)中,有的國家甚至出現(xiàn)通貨緊縮,特別是在2020年疫情發(fā)生后,一些國家推行達(dá)到極限的寬松貨幣政策,甚至采取財(cái)政赤字貨幣化的政策,大量供給貨幣,奇怪的是,寬松的貨幣政策并沒有帶來通貨膨脹率大幅上升,傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論對(duì)此無法解釋;二是2020年疫情發(fā)生后,世界各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇困難,出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩,制造業(yè)舉步維艱,美國失業(yè)率大幅上升,4月失業(yè)率達(dá)到15%,而次貸危機(jī)時(shí)最高的失業(yè)率為10%左右,這說明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入低迷,美國股市經(jīng)歷2月、3月的暴跌之后,4月之后卻迎來一輪強(qiáng)勁反彈,一些個(gè)股重回歷史高位;三是2020年疫情發(fā)生后,實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振,但住房市場卻出現(xiàn)“熱鬧”場面,一線城市的房價(jià)居然出現(xiàn)上漲,部分區(qū)域甚至出現(xiàn)大漲,住房市場表現(xiàn)明顯與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)不一致;四是2020年疫情發(fā)生后美國發(fā)行大量貨幣,但美元指數(shù)并未出現(xiàn)大跌,甚至一度出現(xiàn)大漲。
上述四種經(jīng)濟(jì)怪象無法用傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論解釋,可以運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論進(jìn)行解釋。
次貸危機(jī)之后,大量增加的貨幣主要流向了股市和樓市,流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金并不多,造成的原因是股市樓市收益率大于甚至是遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的收益,而這種收益率維持的時(shí)間越長,投資者形成的投資思維就越固化,當(dāng)貨幣資金不斷增加時(shí),越來越多的新增資金會(huì)流入股市和樓市。由于美國居民的資產(chǎn)主要配置在股市,所以新增的貨幣資金源源不斷地流向股市;中國居民的資產(chǎn)主要配置于住房,購買住房成為強(qiáng)勢慣性思維,貨幣增加得越多,流向樓市的資金就越多。其結(jié)果是,大量資金長期沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),所以一般物價(jià)水平不高,實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭的日益加劇,又進(jìn)一步導(dǎo)致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的生產(chǎn)過剩,進(jìn)而導(dǎo)致一些國家在一定時(shí)期出現(xiàn)通貨緊縮。與此相對(duì)照的是,資金長期大量涌入股市樓市,導(dǎo)致股價(jià)房價(jià)不斷上漲。運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論,就解釋清楚了上述第一種至第三種經(jīng)濟(jì)怪象。造成第四種經(jīng)濟(jì)怪象的原因在于,2020年發(fā)生疫情后,局部性的金融危機(jī)爆發(fā),而金融危機(jī)最本質(zhì)的特征是流動(dòng)性危機(jī),即流動(dòng)資金短缺性危機(jī),美國大量發(fā)行的貨幣被各類貨幣需求者尤其是股市樓市吸收,加上美元為全球強(qiáng)勢貨幣,許多國家在局部金融危機(jī)出現(xiàn)之后,大量需要美元解決流動(dòng)性短缺問題,這樣的結(jié)果為,美國發(fā)行大量貨幣,但美元指數(shù)并未出現(xiàn)大跌,甚至一度出現(xiàn)大漲。
可以運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論對(duì)未來世界經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行預(yù)測。隨著世界各國寬松貨幣政策的實(shí)施,全球性資產(chǎn)泡沫可能變得越來越大。應(yīng)對(duì)的措施有兩種,也會(huì)產(chǎn)生兩種不同的結(jié)果。第一種措施,停止寬松經(jīng)濟(jì)政策,其結(jié)果,以危機(jī)方式刺破資產(chǎn)泡沫,然后資金回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去,經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇和增長。第二種措施,繼續(xù)采取寬松經(jīng)濟(jì)政策,其結(jié)果,資產(chǎn)泡沫繼續(xù)存在,全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹,即經(jīng)濟(jì)增長停滯不前。
。ㄗ髡呦到(jīng)濟(jì)學(xué)教授,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生導(dǎo)師)