運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論對(duì)四大經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象加以解釋

　　世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)四大經(jīng)濟(jì)怪象，一是次貸危機(jī)之后，世界各國大多采取了寬松貨幣政策，按照傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論的觀點(diǎn)，從長期看貨幣大量增加會(huì)發(fā)生通貨膨脹，但自2008年至2020年全球并沒有發(fā)生至少是統(tǒng)計(jì)意義上的通貨膨脹，在這當(dāng)中，有的國家甚至出現(xiàn)通貨緊縮，特別是在2020年疫情發(fā)生后，一些國家推行達(dá)到極限的寬松貨幣政策，甚至采取財(cái)政赤字貨幣化的政策，大量供給貨幣，奇怪的是，寬松的貨幣政策并沒有帶來通貨膨脹率大幅上升，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論對(duì)此無法解釋；二是2020年疫情發(fā)生后，世界各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇困難，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩，制造業(yè)舉步維艱，美國失業(yè)率大幅上升，4月失業(yè)率達(dá)到15%，而次貸危機(jī)時(shí)最高的失業(yè)率為10%左右，這說明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入低迷，美國股市經(jīng)歷2月、3月的暴跌之后，4月之后卻迎來一輪強(qiáng)勁反彈，一些個(gè)股重回歷史高位；三是2020年疫情發(fā)生后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，但住房市場卻出現(xiàn)“熱鬧”場面，一線城市的房價(jià)居然出現(xiàn)上漲，部分區(qū)域甚至出現(xiàn)大漲，住房市場表現(xiàn)明顯與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)不一致；四是2020年疫情發(fā)生后美國發(fā)行大量貨幣，但美元指數(shù)并未出現(xiàn)大跌，甚至一度出現(xiàn)大漲。

　　上述四種經(jīng)濟(jì)怪象無法用傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論與現(xiàn)代數(shù)量論解釋，可以運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論進(jìn)行解釋。

　　次貸危機(jī)之后，大量增加的貨幣主要流向了股市和樓市，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金并不多，造成的原因是股市樓市收益率大于甚至是遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的收益，而這種收益率維持的時(shí)間越長，投資者形成的投資思維就越固化，當(dāng)貨幣資金不斷增加時(shí)，越來越多的新增資金會(huì)流入股市和樓市。由于美國居民的資產(chǎn)主要配置在股市，所以新增的貨幣資金源源不斷地流向股市；中國居民的資產(chǎn)主要配置于住房，購買住房成為強(qiáng)勢慣性思維，貨幣增加得越多，流向樓市的資金就越多。其結(jié)果是，大量資金長期沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以一般物價(jià)水平不高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭的日益加劇，又進(jìn)一步導(dǎo)致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的生產(chǎn)過剩，進(jìn)而導(dǎo)致一些國家在一定時(shí)期出現(xiàn)通貨緊縮。與此相對(duì)照的是，資金長期大量涌入股市樓市，導(dǎo)致股價(jià)房價(jià)不斷上漲。運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論，就解釋清楚了上述第一種至第三種經(jīng)濟(jì)怪象。造成第四種經(jīng)濟(jì)怪象的原因在于，2020年發(fā)生疫情后，局部性的金融危機(jī)爆發(fā)，而金融危機(jī)最本質(zhì)的特征是流動(dòng)性危機(jī)，即流動(dòng)資金短缺性危機(jī)，美國大量發(fā)行的貨幣被各類貨幣需求者尤其是股市樓市吸收，加上美元為全球強(qiáng)勢貨幣，許多國家在局部金融危機(jī)出現(xiàn)之后，大量需要美元解決流動(dòng)性短缺問題，這樣的結(jié)果為，美國發(fā)行大量貨幣，但美元指數(shù)并未出現(xiàn)大跌，甚至一度出現(xiàn)大漲。

　　可以運(yùn)用新興貨幣數(shù)量論對(duì)未來世界經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行預(yù)測。隨著世界各國寬松貨幣政策的實(shí)施，全球性資產(chǎn)泡沫可能變得越來越大。應(yīng)對(duì)的措施有兩種，也會(huì)產(chǎn)生兩種不同的結(jié)果。第一種措施，停止寬松經(jīng)濟(jì)政策，其結(jié)果，以危機(jī)方式刺破資產(chǎn)泡沫，然后資金回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇和增長。第二種措施，繼續(xù)采取寬松經(jīng)濟(jì)政策，其結(jié)果，資產(chǎn)泡沫繼續(xù)存在，全球經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，即經(jīng)濟(jì)增長停滯不前。

　�。ㄗ髡呦到�(jīng)濟(jì)學(xué)教授，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生導(dǎo)師）