近期，布倫特原油和美國(guó)原油期貨價(jià)格大幅反彈，但種種跡象顯示，近期的油價(jià)大幅反彈與市場(chǎng)投機(jī)行為、地緣政治因素密切相關(guān)，而非油市基本面改善的結(jié)果。特別是美國(guó)頁(yè)巖油業(yè)已逐步顯現(xiàn)其彈性較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，油市供給持續(xù)增加及需求結(jié)構(gòu)性下滑，油價(jià)仍無(wú)大幅上漲可能

　　近期，布倫特原油和美國(guó)原油期貨價(jià)格大幅反彈，分別突破70美元和60美元關(guān)口，市場(chǎng)關(guān)于石油價(jià)格迎來(lái)上揚(yáng)拐點(diǎn)的臆測(cè)不斷。然而種種跡象顯示，近期的油價(jià)大幅反彈與市場(chǎng)投機(jī)行為、地緣政治因素密切相關(guān)，而非油市基本面改善的結(jié)果，油價(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)依舊。 市場(chǎng)投機(jī)操作是此輪油價(jià)劇烈波動(dòng)的主因，做空油價(jià)的對(duì)沖基金回補(bǔ)空倉(cāng)操作堪稱“始作俑者”。研究顯示，對(duì)沖基金的空頭回補(bǔ)與西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）近月合約的反彈幾乎同步，而在油價(jià)反彈前夕，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理所持WTI相關(guān)期貨和期權(quán)空倉(cāng)創(chuàng)下紀(jì)錄，其規(guī)模相當(dāng)于2.09億桶原油。

　　回顧以往油市波動(dòng)起伏，大規(guī)模市場(chǎng)投機(jī)操作加快推升油價(jià)不乏先例。此前，沙特和石油輸出國(guó)組織（歐佩克）都把近兩年的油價(jià)劇烈波動(dòng)部分歸咎于市場(chǎng)投機(jī)操作。數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)投機(jī)者2014年6月時(shí)的多頭操作與今年3月份的空倉(cāng)操作皆創(chuàng)紀(jì)錄，因而加大了油價(jià)波動(dòng)。

　　地緣政治動(dòng)蕩也對(duì)本輪油價(jià)攀升起到了推波助瀾作用。5月初，由于利比亞抗議者阻斷輸油管道，所有向利比亞?wèn)|部祖韋提奈油港輸送的石油均被停止，推動(dòng)了國(guó)際油價(jià)上漲。不過(guò)，這種局面難以持久。綜合過(guò)去一年利比亞石油生產(chǎn)與出口的不穩(wěn)定狀況，不難看出，利比亞國(guó)內(nèi)形勢(shì)穩(wěn)定改善后的利比亞石油出口很快會(huì)再度提升。此外，有望在今年6月份達(dá)成協(xié)議的伊朗核談判也預(yù)示著未來(lái)全球市場(chǎng)石油供應(yīng)將增多。伊朗是中東地區(qū)最大潛在產(chǎn)油國(guó)之一，相關(guān)協(xié)議一經(jīng)達(dá)成，則會(huì)打開其以往因西方制裁被阻斷的國(guó)際油市大門。據(jù)預(yù)測(cè)，國(guó)際制裁一旦取消，未來(lái)幾個(gè)月里，伊朗每日原油產(chǎn)出和出口將增加100萬(wàn)桶。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，石油市場(chǎng)未來(lái)供大于求的基本面尚未改變。頁(yè)巖油業(yè)已逐步顯現(xiàn)其彈性較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。研究顯示，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)正在將鉆井效率推向新水平，成本曲線持續(xù)下移。在美國(guó)政府的大力扶持下，頁(yè)巖油企業(yè)正在大幅降低盈虧平衡線，并通過(guò)技術(shù)革新迅速提高開采效率。而頁(yè)巖油生產(chǎn)商一旦適應(yīng)低油價(jià)，就將持續(xù)增加產(chǎn)出。這將是未來(lái)長(zhǎng)期打壓油價(jià)的重要因素。美國(guó)能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月1日，美國(guó)日均原油產(chǎn)量達(dá)936.9萬(wàn)桶，雖較此前有所下調(diào)，但仍處于歷史高位。美全國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存也較去年同期多8950萬(wàn)桶，達(dá)到了4.87億桶。

　　出于對(duì)未來(lái)油價(jià)長(zhǎng)期低位運(yùn)行的判斷，歐佩克已考慮恢復(fù)實(shí)施產(chǎn)量限制措施來(lái)影響油市，有別于其此前希冀通過(guò)增產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額的策略。在其最新戰(zhàn)略報(bào)告中，歐佩克甚至預(yù)測(cè)，油價(jià)在未來(lái)10年內(nèi)都不會(huì)回到每桶100美元的水平。到2025年，即使在最樂(lè)觀的情況下，全球油價(jià)最多僅為每桶76美元。若在悲觀預(yù)期下，油價(jià)可能會(huì)降至每桶40美元以下。

　　總體來(lái)看，鑒于油市供給持續(xù)增加以及需求結(jié)構(gòu)性下滑，油價(jià)仍無(wú)大幅上漲可能，反而頗具回落空間，長(zhǎng)期低位運(yùn)行更是常態(tài)，其間波動(dòng)起伏不過(guò)是受油市投機(jī)行為等因素左右，難以影響油價(jià)持續(xù)走低的大趨勢(shì)。