阿里巴巴集團(tuán)在3月16日發(fā)布公告稱，其決定啟動(dòng)在美國(guó)的上市事宜。這是繼京東和新浪微博之后，又一家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)踏上了赴大洋彼岸的上市之旅。

　　3月16日，滬指收盤于2004點(diǎn)，幾經(jīng)進(jìn)退總算艱難地守住了2000點(diǎn)大關(guān)。內(nèi)地股民看著自從2007年年底就開始大幅度縮水的荷包，不禁感嘆，為什么像阿里巴巴這樣的高成長(zhǎng)型的優(yōu)質(zhì)公司不愿留在境內(nèi)資本市場(chǎng)，反而要爭(zhēng)相去境外上市。近點(diǎn)的去香港，比如騰訊；遠(yuǎn)點(diǎn)的，去納斯達(dá)克、紐交所，漂洋過(guò)海不一而足。長(zhǎng)期以來(lái)，高科技公司、網(wǎng)絡(luò)公司一直是美國(guó)證券市場(chǎng)上的“中國(guó)概念股”主力。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高科技企業(yè)而言，資金流是其生存的重中之重。此類企業(yè)往往在成長(zhǎng)期時(shí)并不盈利，對(duì)于投資者而言，投資這類企業(yè)看重的是互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)模式和高科技技術(shù)本身的潛力，以及其背后的長(zhǎng)遠(yuǎn)回報(bào)。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資渠道主要來(lái)源有三：創(chuàng)業(yè)資本、資本市場(chǎng)和銀行貸款。微薄的創(chuàng)業(yè)資本往往難以支撐日后的巨大開支。而在國(guó)內(nèi)，民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可供抵押的固定資產(chǎn)不多，想從國(guó)有銀行拿到貸款，無(wú)異是難于上青天。最終只有資本市場(chǎng)一條路可走——上市融資。

　　從表面上看，境外上市的風(fēng)險(xiǎn)較境內(nèi)上市更大，因?yàn)樵诰惩馐袌?chǎng)存在諸多難以預(yù)料的不可控因素，例如雙方法律、會(huì)計(jì)制度的迥異，以及海外資本對(duì)中國(guó)概念股的頻頻做空，還有境外證監(jiān)機(jī)構(gòu)的處罰等。但是，在資本市場(chǎng)，往往風(fēng)險(xiǎn)越大的地方，可預(yù)期的收益也會(huì)更大。

　　一方面來(lái)說(shuō)，海外上市能夠給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)更多資金，兌現(xiàn)其在創(chuàng)業(yè)伊始時(shí)對(duì)各方投資人許下的各種回報(bào)承諾。另一方面，境內(nèi)外管理機(jī)構(gòu)對(duì)于公司上市申請(qǐng)的審核機(jī)制是不同的，而這，恰恰正是導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇境外上市的根本原因。

　　相對(duì)于“嚴(yán)進(jìn)寬管”的境內(nèi)資本市場(chǎng)，海外資本市場(chǎng)的管理模式則為“寬進(jìn)嚴(yán)管”。我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格的發(fā)行審核制度，股票能不能上市，何時(shí)能上市，上市公司說(shuō)的不算，關(guān)鍵要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的審核判斷。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)更看重“盈利規(guī)�！�，“持續(xù)盈利能力”是決定發(fā)行人能否登陸A股市場(chǎng)的重要標(biāo)準(zhǔn)，而這也恰恰是互聯(lián)網(wǎng)公司的最大障礙。因?qū)徍似谶^(guò)長(zhǎng)而耽擱了融資，很可能會(huì)讓互聯(lián)網(wǎng)公司耗掉手頭寶貴的現(xiàn)金。

　　在許多發(fā)達(dá)國(guó)家，上市管理采取的是發(fā)行注冊(cè)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限，僅限于檢查公司相關(guān)資料和手續(xù)是否符合法律標(biāo)準(zhǔn)。以美國(guó)為例，根據(jù)該國(guó)的《聯(lián)邦證券法》，證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，做成文件后送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)，只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。而這樣的發(fā)行制度，使得上市時(shí)間也會(huì)被大大縮短，這對(duì)于急于需要資金支持的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪中送炭。

　　也就是說(shuō)，迫使優(yōu)質(zhì)企業(yè)出走海外融資的，或者說(shuō)，讓國(guó)內(nèi)普通投資者與這些企業(yè)無(wú)緣的，是依然滯后的證券管理機(jī)制本身。如果不能從機(jī)制上改革創(chuàng)新，為更多企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造良好的融資平臺(tái)和上市空間，那么還可能會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)的新興行業(yè)企業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)說(shuō)再見(jiàn)。