中工時評：阿里巴巴們該去哪兒？

本網(wǎng)評論員 曹茂竹

　　阿里巴巴集團(tuán)于當(dāng)?shù)貢r間9月8日在紐約啟動上市路演。此前阿里公布了每股60美元至66美元的IPO發(fā)行價指導(dǎo)區(qū)間，最高將募集243億美元，有望創(chuàng)下美國IPO的融資之最。據(jù)悉，阿里僅在首輪路演啟動兩天后就已收獲足額訂單。

　　阿里在華爾街大放異彩的同時，國內(nèi)資金也蠢蠢欲動。據(jù)鳳凰網(wǎng)的在線調(diào)查顯示，超過六成的網(wǎng)友認(rèn)為阿里會獲得高估值。不少國內(nèi)的基金公司專戶、基金子公司資管計劃、保險資產(chǎn)管理公司，都在準(zhǔn)備參與阿里巴巴打新的產(chǎn)品。

　　然而，對國內(nèi)投資者來說，美國新股并非人人能打，高入場費(fèi)讓一般散戶只能望洋興嘆。作為阿里承銷商之一的中銀國際，除了要求擁有800萬港元資產(chǎn)的專業(yè)戶外，認(rèn)購阿里的入場費(fèi)至少50萬美元；輝立代客認(rèn)購阿里的資產(chǎn)門坎亦為800萬港元，開出的入場費(fèi)為200萬港元，且只對專業(yè)投資者開放；國內(nèi)招商證券、廣發(fā)香港券商起步資金門檻略低，但獲得股權(quán)認(rèn)購的可能性很小。除了國內(nèi)散戶之外，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者也受到認(rèn)購額度等種種限制。

　　阿里，作為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的三大巨頭之一，其80%的營業(yè)收入來自中國市場，而且在首次推介會上阿里已經(jīng)表示，未來業(yè)務(wù)的中心仍將放在中國。正如有人調(diào)侃的那樣，阿里是賺中國消費(fèi)者的錢，投資收益卻落入外國人的腰包里。

　　阿里赴美上市也是無奈之舉。香港本是阿里計劃上市的首選地，在此阿里可以獲得更加友好的估值以及更加寬松的監(jiān)管環(huán)境，但隨著阿里以合伙人制度上市的計劃被港交所否決，阿里最終棄港赴美。

　　實際上，阿里的合伙人公司治理機(jī)制，即便在上市條件相對寬松的美國，依然也是被質(zhì)疑的焦點。與港交所的擔(dān)憂一樣，無非是擔(dān)心合伙人擁有過大的權(quán)力從而損害普通投資者的利益。對此，阿里的解釋是這一機(jī)制能使公司業(yè)務(wù)的核心管理者，擁有較大的戰(zhàn)略決策權(quán)，減少資本市場短期波動影響，從而確�？蛻�、公司以及所有股東的長期利益。

　　說到底還是公司控制權(quán)的問題，馬云的管理團(tuán)隊僅擁有公司10.4%的股權(quán)，如果按照香港單一股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求，同股同權(quán)，則相比阿里的第一、二大股東軟銀和雅虎，阿里的控制權(quán)可能易主，這是阿里的管理團(tuán)隊不愿看到的。

　　這同樣也是中國投資者和監(jiān)管部門不愿看到的。近年來，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技行業(yè)發(fā)展迅猛，中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭的創(chuàng)始人占據(jù)了中國財富排行的前三位。但這些企業(yè)無一在中國上市，甚至是由外資控股。這不僅刺痛了中國人的神經(jīng)，更引發(fā)了對中國經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)憂�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)的特殊性，決定了其控制權(quán)的問題，不僅僅是一個經(jīng)濟(jì)問題。

　　但是，囿于目前中國資本市場的局限性，中國的高科技公司到海外上市也無可厚非，但是阿里赴美上市給國人帶來的思考不該停止。阿里巴巴去哪兒上市？這個問題已經(jīng)塵埃落定。但是后繼者像阿里巴巴一樣、有巨大發(fā)展前景、有融資需求的新興企業(yè)，它們該去哪兒？中國資本市場是繼續(xù)把它們擋在門外，還是應(yīng)該與時俱進(jìn)，思索如何在包容與規(guī)范之間，找到一個平衡點？