中工時評：股市“不死鳥”身后是什么？

本網(wǎng)評論員 曹茂竹

　　7月4日，中國證監(jiān)會就《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會公開征求意見，與此同時，滬深交易所上市規(guī)則同步修訂，這標志著新一輪退市制度改革正式啟動。（據(jù)7月6日新華網(wǎng)消息）

　　7月7日，“退市新規(guī)”出臺后的首個交易日，與2012年退市新規(guī)出臺后ST股連續(xù)暴跌不同，此次ST板塊股票反應不大，而被視為此次退市制度改革眾矢之的的南紡股份不跌反漲，反映了市場對此次退市制度改革的效果存疑。

　　很難想象，滬深交易所2545家上市公司迄今為止累計退市僅有78家，近年來完善退市制度的呼聲不斷，但“不死鳥”的神話仍在中國股市上演。那么，ST股“百足之蟲，死而不僵”的原因究竟是什么？退市難，難在哪兒呢？

　　不難發(fā)現(xiàn)，在“不死鳥”的身后幾乎都可以隱隱看到行政過度干預的影子。

　　首先，行政過度干預造成了企業(yè)上市難、上市好的現(xiàn)狀，繼而推高了上市公司“殼資源”的價值，導致上市企業(yè)不愿退市。

　　股票發(fā)行制度，從審批制、通道制一直發(fā)展到今天的保薦人制度，在當前制度下，上市公司的發(fā)行審核權(quán)最終歸于證監(jiān)會發(fā)審委，盡管行政干預的痕跡有所淡化，但公司最終能否上市還是要經(jīng)過層層審批。另外，公司上市的財務門檻與國外相比仍偏高，上市條件像是為大中型國企“量身打造”，一定程度上造成發(fā)行壟斷。

　　公司一旦上市，往往意味著魚躍龍門，獲得源源不斷從股市融資的機會。IPO的造富神話吸引著企業(yè)家們前赴后繼奔赴A股市場。除了公司上市的高門檻造成了股票發(fā)行市場的供不應求，二級市場對一級市場的制約也變相地助長了投資者對上市公司股票的追捧。

　　其次，來自地方政府的行政干預也讓上市公司的退市之路阻力重重。

　　上市公司與地方政府有著千絲萬縷的利益關(guān)系。早前在審批之下，地方政府為當?shù)仄髽I(yè)提供上市指標，而今，許多地方政府仍將上市公司數(shù)量作為政績考核指標，上市公司不僅是利稅大戶，更是地方政府的“面子工程”。于是，當上市公司陷入困境時，地方政府往往會通過財政注資，并購重組等方式，使績效差或違規(guī)行為而瀕臨退市的公司起死回生，更有甚者，股價大漲。

　　同樣是基于地方政府會托底的預期，許多投資者寧愿賭一把ST股，也不愿花時間去尋找更有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽＿@些留在A股市場上茍延殘喘的公司，有了地方政府作為“靠山”，經(jīng)歷了靠財務技巧粉飾業(yè)績而烏雞變鳳凰的神話，更加缺少了變革圖新，改善公司基本面的動力。長此以往，不僅對企業(yè)發(fā)展不利，也削弱了股市吐故納新的能力。

　　行政對股市的過度干預，在有意無意中充當著股市“不死鳥”身后的“神之手”。然而，伴隨著今年資本市場改革步伐的加快，“股堅強”們正面臨著前所未有的生存危機。6月，長油公司成為A股歷史上首家退市央企。此外，股票發(fā)行注冊制改革方案也有望年底落地，行政干預正在退出，從中不難看出股票市場“有進有出”的發(fā)展趨勢。

　　5月9日，國務院發(fā)布新國九條，明確了發(fā)展資本市場的思路和方向。而此次《意見》的提出，也被視為對此前新國九條中有關(guān)“完善退市制度”相關(guān)要求的回應。此輪改革目標旨在推動上市公司退市市場化、常態(tài)化、法治化，這究竟是“動真格”還是“狼來了”，我們拭目以待。