在保護(hù)投資者利益方面，新“國九條”不等同于家長或保姆式的無條件庇護(hù)，或者一味包容遷就，而重在幫助投資者培養(yǎng)和建立自覺的風(fēng)險(xiǎn)習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

　　保護(hù)中小投資者的利益，這本是個(gè)老話題，但近日新“國九條”的出臺(tái)在更高層次上賦予了“保護(hù)”二字更豐富的意味和更深刻的含義。

　　就一般流行觀點(diǎn)，“保護(hù)”就是無條件盡力照顧，不讓投資者的利益受到損失。但新“國九條”在進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的總體要求下，提出要處理好4對(duì)關(guān)系，其中第三對(duì)就是“處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系”。這種將“投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)與強(qiáng)化投資者保護(hù)”相提并論的說法，還是首次出現(xiàn)在有關(guān)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)的法律性文件中。

　　仔細(xì)斟酌所謂“處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系”，至少可以品出兩層含義。第一層含義是，保護(hù)投資者利益不等同于家長或保姆式的無條件庇護(hù)，或者一味包容遷就，而重在幫助投資者培養(yǎng)和建立自覺的風(fēng)險(xiǎn)習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。按新“國九條”的說法就是“加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者培育理性投資理念，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力”。

　　作為資本市場(chǎng)改革的頂層設(shè)計(jì)和綱領(lǐng)性文件，新“國九條”的用意意味深長，“授人以魚，不如授人以漁”，這種投資者利益保護(hù)的新思路，不僅將重塑整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范結(jié)構(gòu)，也非常符合中國的實(shí)際。

　　應(yīng)該看到，相對(duì)于資本市場(chǎng)的不成熟，A股市場(chǎng)的投資者同樣不成熟。長期以來，A股市場(chǎng)投機(jī)之風(fēng)盛行，無論何種名詞，何種事件，到了A股市場(chǎng)全可歸結(jié)為一個(gè)“炒”字，“炒概念”、“炒題材”、“炒故事”成了永不褪色的時(shí)尚。細(xì)看“炒”字，乃“火”加“少”字，這意味著時(shí)間要短，溫度要高，人氣要旺，才能“炒”起來。結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)在不斷換手、花樣翻新的種種炒作中不斷集聚、膨脹，以至引爆。近期發(fā)生的ST長油退市風(fēng)波就很說明問題。本來ST長油的業(yè)績連續(xù)4年虧損，退市是最好的選擇。但沒想到，眾多投資者卻反對(duì)這只績差股的退市，甚至以“惡意退市”的理由上訴監(jiān)管部門。實(shí)際的情況是，在ST長油連續(xù)虧損的4年中，不斷有投資者抱著賭一把的心理追加投資，賭的就是相關(guān)部門的出手營救。結(jié)果，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，損失慘重的投資者不是反思自己的投資過失，而是第一時(shí)間找到政府。

　　沒有證據(jù)，我們無從知道ST長油是否違規(guī)，但ST長油的教訓(xùn)是深刻的。新“國九條”的出臺(tái)意味著那種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不設(shè)防、不把門，不愿自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，過于追求收益，出了事找金融機(jī)構(gòu)或政府部門的觀念應(yīng)該改一改了。打破剛性兌付，還原市場(chǎng)紀(jì)律、強(qiáng)化契約精神是大勢(shì)所趨，也是資本市場(chǎng)邁向成熟必經(jīng)的陣痛。

　　“處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系”還有一層含義是，那就是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與投資者保護(hù)之間不可偏廢。

　　新“國九條”還強(qiáng)調(diào)，“健全投資者特別是中小投資者權(quán)益保護(hù)制度，保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、求償權(quán)和監(jiān)督權(quán)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益”。這就是說，投資者的合法權(quán)益必須得到保護(hù)，而且要進(jìn)一步強(qiáng)化。在優(yōu)化投資環(huán)境、建立健全體制機(jī)制上，新“國九條”給出了多種創(chuàng)新思路，包括建立投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)格投資者適當(dāng)性管理；完善公眾公司中小投資者投票和表決機(jī)制，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制，健全多元化糾紛解決和投資者損害賠償救濟(jì)機(jī)制等。

　　雙管齊下，標(biāo)本兼治，這是新“國九條”在投資者保護(hù)上的全新思路，其著眼點(diǎn)與前幾年監(jiān)管層出臺(tái)的多種保護(hù)政策有所不同，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系被重構(gòu)為一種相輔相成的辯證關(guān)系，而非被動(dòng)關(guān)系。顯然，有明確自我保護(hù)意識(shí)的投資群體，將有助于市場(chǎng)投資環(huán)境的凈化；而基于對(duì)投資者保護(hù)的各種規(guī)章制度建設(shè)，又將為理性的投資者提供更好的市場(chǎng)環(huán)境，兩種效應(yīng)疊加，會(huì)最終推動(dòng)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。