春節(jié)期間，全球主要金融市場經(jīng)歷了一輪折騰，美國制造業(yè)、就業(yè)數(shù)據(jù)和中國采購經(jīng)濟人指數(shù)顯現(xiàn)出動能不足的信號，令主要股市一度大跌，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)創(chuàng)下6個月以來最大跌幅。不過，農(nóng)歷新年第一天開市，中國市場的良好表現(xiàn)，終于帶動全球市場情緒再度穩(wěn)定，并迎來了反彈。

    但反彈并不能消解人們的擔(dān)憂，真正的麻煩還是在新興市場。土耳其里拉、阿根廷比索、俄羅斯盧布及南非蘭特匯率上個月全數(shù)重挫。南非、印度、土耳其央行相繼無預(yù)警升息，企圖減緩資金外逃的速度。現(xiàn)在可以清楚地看到，主要儲備貨幣國家超大規(guī)模的量化寬松釋放出的熱錢正是潛入新興市場的“特洛伊木馬”，這些儲備貨幣包括美元、日元、歐元和英鎊。

    這次引發(fā)新興市場動蕩的核心原因是美國逐步放緩印鈔速度，并將在年底完全停止。預(yù)期今年將有大量資金逃離新興市場回到發(fā)達(dá)經(jīng)濟體，這一趨勢其實自去年6月份即已開始。而2014年，“易碎五國（Fragile Five）”巴西、南非、印度、土耳其和印尼等國都將面臨國內(nèi)政治大選，因此，今年或是新興市場最危險的一年，目前的情形猶如1997年亞太金融危機的前夜。

    2014年新興市場可能還將面臨分化，這種分化根據(jù)對外收支平衡表，可以分為經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙盈國家、經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙赤國家和其他單盈單赤國家。雙盈的國家可能只有中國。雙赤的國家包括印尼、印度、巴西、土耳其等國。其他國家則介于兩端之間。目前這三者已經(jīng)呈現(xiàn)出差別化的趨勢。此外，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的結(jié)余——外匯儲備水平也很重要，它將直接決定，一旦資本外流，一個國家抵御貨幣貶值的最終力量的強弱。韓國、墨西哥等經(jīng)常賬戶良好的新興經(jīng)濟體，已經(jīng)表現(xiàn)出對國際資本新的吸引力，這也有力證明了實體經(jīng)濟等內(nèi)部因素對金融穩(wěn)定的影響力。

    市場清楚地看到整個新興市場的船板正在搖晃，并寄望中國再度充當(dāng)船長。投資者一定還記得，在1997年那一輪亞太金融危機中，人民幣的堅挺將周邊國家從危機惡性循環(huán)的泥淖中拖出，可以毫不夸張地說，中國為亞太新興經(jīng)濟體“擋了一槍”。代價當(dāng)然不小，但中國也就順勢取代了日本成為亞洲老大。與1997年不同的是，這次如果還要中國“擋槍”，那中國就要拿3.8萬億美元的外匯儲備以及人民幣換回大量的股權(quán)、資源、品牌、技術(shù)等。再順勢使人民幣頂替美元成為第三世界資源國的儲備貨幣，握住全球生產(chǎn)鏈的上游，以此為契機推動人民幣對大宗商品的計價、定價功能。例如，上海自貿(mào)試驗區(qū)正在推出的原油期貨交易和未來各種大宗商品交易將使用人民幣進(jìn)行標(biāo)價，這都是預(yù)兆。

    從長遠(yuǎn)看，包括中國在內(nèi)的新興市場國家應(yīng)加快推進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐步擺脫其過度依賴發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長模式。而中國在其中則大有可為，一方面要避免犯顛覆性的錯誤，保持經(jīng)濟、政治、社會和周邊地緣關(guān)系的穩(wěn)定，特別是要管理好預(yù)期，以及至關(guān)重要的流動性。今年地方債務(wù)接續(xù)難度加大、大量土地要素需要新一輪資本化、民間資本同國有資本進(jìn)一步混合，在上述新增資金需求的環(huán)境下，以及中央政府推動人民幣國際化的總體戰(zhàn)略布局的訴求下，貨幣當(dāng)局應(yīng)該保持流動性的適度供應(yīng)，并準(zhǔn)備好一旦出現(xiàn)外匯占款受到明顯影響時，通過更加主動和靈活的降準(zhǔn)等政策來進(jìn)行流動性供給和替代性輸出，從而幫助自己并協(xié)助新興經(jīng)濟體一同抗擊熱錢資本的“木馬計”；另一方面則需要通過更為積極的地緣一體化舉措，例如中國版本的馬歇爾計劃——“新絲綢之路”、“海上絲綢之路”、“龍的禮物”，來輸出產(chǎn)能、工程、資本乃至貨幣，最終構(gòu)造出連接新興市場的新型全球化關(guān)系或者區(qū)域化的內(nèi)循環(huán)結(jié)構(gòu)和機制，以此來保衛(wèi)新興市場以及中國自身的長遠(yuǎn)利益和持續(xù)發(fā)展。

    （作者為東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家）