積極穩(wěn)妥去杠桿是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務(wù)之一。當(dāng)前，杠桿率高企弱化了實體企業(yè)的投資能力，加大了債務(wù)違約風(fēng)險，亟須多措并舉去杠桿，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、保持經(jīng)濟中高速增長提供必要條件。在這個過程中，應(yīng)堅持市場化路徑，充分發(fā)揮經(jīng)濟主體的能動性。

　　從短期看，應(yīng)針對企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)分類施策，合理運用金融市場工具，逐步化解存量債務(wù)風(fēng)險。一是支持適應(yīng)市場發(fā)展并有持續(xù)經(jīng)營能力、但暫時存在資金流轉(zhuǎn)困難的企業(yè)以債務(wù)轉(zhuǎn)移或置換等方式降低債務(wù)負(fù)擔(dān)。可由債務(wù)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方或有意對負(fù)債企業(yè)進行重組的企業(yè)購買并承接債務(wù)；也可給予增信安排，通過發(fā)行長期公司債券置換短期債務(wù)。二是積極探索市場化、法治化的債轉(zhuǎn)股實施方案，推動企業(yè)債務(wù)重組。引入第三方評級機構(gòu)，選擇有較好發(fā)展前景但面臨周期性、暫時性困難的企業(yè)，以及雖然債務(wù)負(fù)擔(dān)較重但運營正常的企業(yè)，以企業(yè)價值為核心，適時將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股或普通股，并建立市場化退出機制。需要注意的是，應(yīng)警惕惡意逃廢債現(xiàn)象。同時，加大僵尸企業(yè)出清力度，杜絕其搭債轉(zhuǎn)股便車。三是推進實體企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資金。以有穩(wěn)定現(xiàn)金流、系統(tǒng)性風(fēng)險較小的大中型企業(yè)為主，通過結(jié)構(gòu)性融資安排將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易對象，提高資金流動性，降低融資成本，合理匹配資產(chǎn)和負(fù)債期限，最大限度地發(fā)揮資產(chǎn)的效益和價值，以優(yōu)化劣，分散風(fēng)險。同時，進一步探索做市商制度，提高做市商的積極性和做市能力，增強資產(chǎn)證券化產(chǎn)品二級市場流動性�；鈧鶆�(wù)風(fēng)險方式的選擇，應(yīng)遵循市場規(guī)則，由債務(wù)雙方協(xié)商決定，切忌搞“拉郎配”。應(yīng)依托資本市場的價格發(fā)現(xiàn)和價值回歸功能，由市場對證券化產(chǎn)品合理定價，防止在債務(wù)重組過程中出現(xiàn)虛抬資產(chǎn)價格和過度投機行為，并制定配套措施，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

　　從中長期看，應(yīng)逐漸拓寬企業(yè)融資渠道，擴大直接融資所占比重。一方面，在宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管的框架下，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格落實資本金管理制度，構(gòu)建信用風(fēng)險評估體系，通過風(fēng)險權(quán)重調(diào)整、優(yōu)化授信結(jié)構(gòu)等方式提高抗風(fēng)險能力。同時，嚴(yán)控影子銀行規(guī)模和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險，從源頭控制企業(yè)部門杠桿率。另一方面，積極發(fā)展和完善多層次資本市場，提高直接融資比重。多渠道推動股權(quán)融資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，推動債券市場發(fā)展。通過首次公開發(fā)行（IPO）、再融資、發(fā)行債券等途徑加速股權(quán)、債權(quán)資本形成，幫助企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、化解債務(wù)風(fēng)險，引導(dǎo)社會資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。同時，改革完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的監(jiān)管框架，為各類經(jīng)濟主體投融資創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

　　從根本上看，企業(yè)去杠桿要建立在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上。這就要求追加企業(yè)貸款或擴大赤字，但二者均有導(dǎo)致不良債務(wù)增加的隱患。因此，應(yīng)保持穩(wěn)增長和去杠桿的平衡，大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，逐步優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，消除經(jīng)濟泡沫化風(fēng)險隱患。一方面，通過穩(wěn)健的貨幣政策保持流動性合理充裕和有效的信用管理，清除資金向?qū)嶓w企業(yè)流動的障礙；以預(yù)期管理降低匯率波動等外部因素帶來的不確定性，為企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長拓展空間。另一方面，繼續(xù)實施積極的財政政策，將企業(yè)去杠桿和優(yōu)化全社會杠桿結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，優(yōu)化債務(wù)在政府、企業(yè)和居民間的分布。同時，加快稅收制度改革，降低企業(yè)稅負(fù)；深化體制機制改革，激發(fā)企業(yè)活力，提高資本回報率。（作者單位：中證金融研究院）