瀝青是最古老的石油產(chǎn)品之一，人類(lèi)早在5000多年前就發(fā)現(xiàn)并使用瀝青。約100年前，人類(lèi)開(kāi)始使用原油作為原料，大規(guī)模生產(chǎn)瀝青。石油瀝青的消費(fèi)主要涉及公路、市政、機(jī)場(chǎng)及建筑防水等，其中公路建設(shè)是拉動(dòng)瀝青消費(fèi)量增長(zhǎng)的主要力量，目前世界瀝青總產(chǎn)量的約85%被用于鋪設(shè)公路特別是高速公路。截至2012年底，全世界共有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有高速公路，總里程超過(guò)23萬(wàn)公里。中國(guó)以85222公里居于世界第二位，僅次于里程為88730公里的美國(guó)�？焖侔l(fā)展的公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動(dòng)了中國(guó)瀝青生產(chǎn)和消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，受?chē)?guó)際原油價(jià)格和瀝青產(chǎn)品本身特性的影響，瀝青價(jià)格也出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，這為相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)了極大影響，有必要通過(guò)發(fā)展瀝青期貨合約來(lái)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　瀝青成我國(guó)消費(fèi)增速最快的石油產(chǎn)品之一

　　近年來(lái)隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷發(fā)展及政府對(duì)于高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施投入的不斷增加，瀝青已成為我國(guó)消費(fèi)量增速最快的石油產(chǎn)品之一。2008—2012年，我國(guó)瀝青表觀(guān)消費(fèi)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.70%，遠(yuǎn)高于原油的5.75%和汽油的6.48%，僅稍低于柴油的13.06%。我國(guó)瀝青市場(chǎng)中的供給和需求均有顯著增加，但考慮到規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，和對(duì)路面使用特性的要求，還需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量為1862萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%，相對(duì)于2000年全國(guó)瀝青產(chǎn)量483萬(wàn)噸，累計(jì)增幅高達(dá)286%。2012年，國(guó)內(nèi)瀝青表觀(guān)消費(fèi)量為2126萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%。增長(zhǎng)的主要原因是中國(guó)公路建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，特別是2009—2010年大量道路項(xiàng)目的開(kāi)工刺激了瀝青用量增長(zhǎng)。2000—2012年我國(guó)高速公路里程增加了422%，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14.77%。持續(xù)增加的需求刺激了國(guó)內(nèi)煉油企業(yè)對(duì)于石油瀝青的生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供給量顯著增加，國(guó)產(chǎn)瀝青的路面使用性能明顯提高，對(duì)外依存度也由2007年的25%降至2012年的13%。2012年全國(guó)瀝青總進(jìn)口量273萬(wàn)噸，其中十大進(jìn)口商的瀝青進(jìn)口總量達(dá)161萬(wàn)噸，占總進(jìn)口量的59%。

　　劇烈的瀝青價(jià)格波動(dòng)需要風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具

　　2004年至今，我國(guó)國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口瀝青價(jià)格總體呈明顯上升態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)幅度較大，且呈明顯季節(jié)性趨勢(shì)�？傮w而言，瀝青價(jià)格波動(dòng)程度接近同期原油價(jià)格波動(dòng)程度。最近一年來(lái)，瀝青價(jià)格波動(dòng)程度為同期原油價(jià)格波動(dòng)程度的90.32%。

　　影響石油瀝青價(jià)格變化的因素主要有以下幾方面：第一是季節(jié)因素。我國(guó)絕大部分地區(qū)的冬季地溫低于10℃，根據(jù)公路交通部門(mén)相關(guān)施工要求，此時(shí)不能進(jìn)行攪拌和攤鋪。通常情況下，每年11月中旬以后，我國(guó)絕大部分地區(qū)會(huì)下達(dá)停工令，進(jìn)入冬儲(chǔ)季節(jié)，直至次年4、5月份才可繼續(xù)開(kāi)工。因此，一年中石油瀝青基本上一半時(shí)間為使用期，一半時(shí)間為冬儲(chǔ)期，瀝青價(jià)格波動(dòng)呈明顯的周期性。第二是國(guó)家對(duì)于道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資政策。由于絕大部分瀝青被用作高速公路建設(shè)，國(guó)家對(duì)于高速公路的投資力度對(duì)瀝青的需求起到了至關(guān)重要的作用，進(jìn)而影響瀝青的價(jià)格。第三是國(guó)際原油價(jià)格，作為石油瀝青的原料，國(guó)際原油價(jià)格將不可避免地影響到石油瀝青的價(jià)格。此外，還有一些其他的因素，例如焦化料價(jià)格等都會(huì)影響石油瀝青的價(jià)格走勢(shì)。

　　就目前情況而言，上述影響石油瀝青價(jià)格走勢(shì)、造成石油瀝青價(jià)格波動(dòng)的三大因素在未來(lái)都不會(huì)被消除，尤其是國(guó)家對(duì)于高速公路的投資狀況存在的不確定性可能還會(huì)加劇此波動(dòng)。一方面，我國(guó)道路建設(shè)仍在如火如荼地進(jìn)行，龐大的建設(shè)計(jì)劃為瀝青需求提供有力的保證，高品質(zhì)瀝青年均需求量近700萬(wàn)噸。根據(jù)各省高速建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)建設(shè)重點(diǎn)依然集中在華北、西南、華中等地，計(jì)劃新增里程超過(guò)500公里的省份達(dá)到8個(gè)，分別為貴州、四川、內(nèi)蒙古、河北、山西、河南、湖南及福建，并且進(jìn)一步新建和完善國(guó)省道等一、二級(jí)道路；另一方面，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、地方政府負(fù)債率高及中央“盤(pán)活存量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”的新經(jīng)濟(jì)政策方針等多方面因素的綜合影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速可能有所減慢。2013年中國(guó)高速公路新增通車(chē)?yán)锍袒蜻_(dá)1.02萬(wàn)公里，低于2012年國(guó)家交通工作會(huì)議上公布的1.1萬(wàn)公里，預(yù)計(jì)同比減少可到15%，且大部分省份今年的新增高速公路建設(shè)用瀝青消費(fèi)量出現(xiàn)下滑。隨著上述兩方面因素此消彼長(zhǎng)，我國(guó)石油瀝青價(jià)格的波動(dòng)幅度在未來(lái)很可能不降反升。

　　瀝青價(jià)格波動(dòng)雖有規(guī)可循但幅度較大，相關(guān)企業(yè)不得不采取措施對(duì)沖源自瀝青價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)期貨合約等風(fēng)險(xiǎn)管理工具有需求。目前部分進(jìn)口商利用新加坡的燃料油紙貨進(jìn)行套保操作，但與新加坡燃料油紙貨聯(lián)動(dòng)的瀝青價(jià)格機(jī)制仍然比較少，主要集中在少數(shù)進(jìn)口瀝青品種，占國(guó)內(nèi)瀝青消費(fèi)量85%以上的國(guó)產(chǎn)瀝青目前尚無(wú)套保渠道，市場(chǎng)迫切要求推出石油瀝青期貨合約以滿(mǎn)足需要。而自2013年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)公路進(jìn)入了較為集中的養(yǎng)護(hù)期，表觀(guān)消費(fèi)量將有所反彈，強(qiáng)大的市場(chǎng)支撐為瀝青期貨的上市提供有力后盾，此時(shí)正是推出瀝青期貨合約的有利時(shí)機(jī)。

　　瀝青期貨合約推出將為我國(guó)進(jìn)一步推出成品油期貨合約提供經(jīng)驗(yàn)

　　中國(guó)將是世界首個(gè)推出石油瀝青期貨合約的國(guó)家，該合約的推出很大程度上體現(xiàn)了我國(guó)石油與化工產(chǎn)品市場(chǎng)的特色，將進(jìn)一步豐富我國(guó)能源與化工期貨市場(chǎng)，具體而言，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

　　第一，豐富了我國(guó)能源與化工期貨市場(chǎng)的交易種類(lèi)，提高期貨市場(chǎng)活躍程度。目前我國(guó)與能源和化工相關(guān)的期貨品種包括上期所的燃料油期貨、橡膠期貨，大商所的焦炭期貨、焦煤期貨、聚乙烯、聚氯乙烯，鄭商所的甲醇期貨、PTA期貨等品種。但目前屬于石油煉制產(chǎn)品的只有燃料油期貨合約。較少的石油煉制期貨合約品種使得我國(guó)相關(guān)企業(yè)無(wú)法對(duì)其面臨的自身價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的對(duì)沖。瀝青期貨合約的推出無(wú)疑將會(huì)進(jìn)一步完善豐富我國(guó)能源與化工期貨市場(chǎng)，特別是考慮到瀝青是石油煉制產(chǎn)品，主要用在道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，而我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)外相距還是很大，市場(chǎng)對(duì)瀝青的需求在未來(lái)一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期仍然是很大的，對(duì)運(yùn)用瀝青期貨合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求也會(huì)是很大的，前景廣闊。我國(guó)是亞洲最大的瀝青消費(fèi)國(guó)、進(jìn)口國(guó)，而瀝青市場(chǎng)完全放開(kāi)，參與者眾多，屬于高度競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品，這些特征都為開(kāi)展期貨交易提供支持。瀝青期貨合約的推出為交易參與者提供了更多策略選擇，有助于相關(guān)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，改善經(jīng)營(yíng)狀況。

　　第二，為我國(guó)成品油市場(chǎng)進(jìn)一步改革，推出成品油期貨合約積累經(jīng)驗(yàn)。2013年的成品油定價(jià)機(jī)制改革雖未從根本上將定價(jià)權(quán)完全交給市場(chǎng)，但體現(xiàn)了我國(guó)成品油等石油產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制將逐步從由國(guó)家控制價(jià)格向由市場(chǎng)供需決定價(jià)格的轉(zhuǎn)變。而瀝青的市場(chǎng)特征與很多石油產(chǎn)品一樣，三大石油公司在上游生產(chǎn)中占比集中，其中中石油全年供應(yīng)量近668萬(wàn)噸，為我國(guó)第一大瀝青生產(chǎn)商，占全國(guó)總產(chǎn)量的36%；中石化總產(chǎn)量約584萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)量的31%；同時(shí)還有眾多的地?zé)捄瓦M(jìn)口商。但其下游是高度市場(chǎng)化的，對(duì)于瀝青期貨合約的設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)將會(huì)為日后推出成品油期貨積累寶貴的經(jīng)驗(yàn)。此外，雖然瀝青在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中扮演的角色至關(guān)重要，但畢竟不像原油或成品油一樣對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)及人民日常生活起到重大的直接影響，涉及方面較少，瀝青期貨合約的推出和成功運(yùn)行有利于為更進(jìn)一步放開(kāi)成品油市場(chǎng)提供經(jīng)驗(yàn)。

　　總之，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展前景廣闊的瀝青消費(fèi)與進(jìn)口大國(guó)，我國(guó)推出石油瀝青期貨合約正逢其時(shí)。對(duì)于瀝青這一價(jià)格波動(dòng)呈周期性且幅度較大的商品，瀝青期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有助于瀝青行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)功能有助于相關(guān)企業(yè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、科學(xué)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。瀝青作為煉油產(chǎn)品，其期貨的推出也為進(jìn)一步形成市場(chǎng)化主導(dǎo)的成品油定價(jià)機(jī)制提供先導(dǎo)性試驗(yàn)。

　　（作者王震為中國(guó)石油大學(xué)中國(guó)能源戰(zhàn)略研究院常務(wù)副院長(zhǎng)）