正確認識新常態(tài)下經濟下行壓力

　　我國經濟發(fā)展進入新常態(tài)后，出現經濟增長動力與經濟下行壓力并存的復雜情況，增加了科學判斷經濟形勢的難度。這里的關鍵，是正確認識經濟下行壓力的影響以及克服這種影響帶來的新變化。既要看到當前世界經濟復蘇一波三折、不確定性增多，其影響需要高度重視，又要看到中國經濟呈現產業(yè)結構不斷優(yōu)化、發(fā)展動力加快轉化、地區(qū)和行業(yè)走勢分化的明顯特征。既要冷靜面對新常態(tài)下經濟下行壓力，又要看到經濟運行緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的大趨勢，堅定促進和鞏固經濟穩(wěn)定向好趨勢的信心和決心。

　　庫存調整等因素形成短期需求沖擊，但沖擊的影響近期正在減退。2014年下半年以來，在國內需求趨勢性放緩背景下，大宗商品價格快速下降促使企業(yè)庫存加快調整，相對脆弱的供需平衡被打破。作為原材料凈輸入國，國際市場大宗商品價格處于低位，有利于我國企業(yè)降低生產成本。然而，伴隨原材料價格下降，相關產業(yè)鏈的產品價格均出現回落。為規(guī)避財務損失，企業(yè)選擇降低庫存、減緩生產，形成了一次短期需求收縮。近期，短期需求沖擊的影響正在減退，各項生產指標出現企穩(wěn)回升的積極信號。6月份，我國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.2%，連續(xù)4個月高于臨界點，呈現持續(xù)小幅擴張的趨勢。其中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，表明生產和市場需求均有所回升。

　　產成品價格持續(xù)下降放大了需求沖擊的影響，但價格下行壓力有望逐步得到緩解。當前我國產成品價格持續(xù)下降是需求增長放緩和產能過剩共同作用形成的，具有結構性特征。產成品價格下降與國際市場初級產品價格快速下降相疊加，使得企業(yè)加快調整產成品和原材料庫存，減少采購和生產，調整或延后投資計劃。值得警惕的是，在目前企業(yè)杠桿相對偏高、經營風險有所增加的情況下，價格下行壓力導致企業(yè)債務壓力進一步加大，而銀行出于控制風險的考慮可能會收縮信貸，進而使投資增速和價格進一步下降。針對這一情況，近期央行在實行穩(wěn)健貨幣政策的同時，更加注重松緊適度和預調微調，保持了貨幣信貸總量與社會融資規(guī)模合理增長，未來產成品價格下行壓力有望逐步得到緩解。

　　財務成本高企制約了企業(yè)經濟活動的擴展，但目前企業(yè)融資成本已呈下行趨勢。近兩年來，工業(yè)企業(yè)利潤和財政收入下降，一方面反映了企業(yè)主要依靠規(guī)模擴張的盈利模式尚未根本扭轉，另一方面由于資金價格缺乏彈性和配置效率低下，導致了企業(yè)財務成本高企。對于工業(yè)企業(yè)而言，在經濟增速下行壓力下，債務負擔在營業(yè)收入中占比提高，擠壓了利潤空間，高杠桿的負面影響進一步顯現。對整個經濟體系來說，銀行經營體制改革不到位、化解過剩產能進展緩慢、地方融資平臺參差不齊抬高了資本邊際利率水平，在經濟增速下行階段企業(yè)仍面臨較高資金成本。在高負債與高利率疊加情況下，企業(yè)資金成本若不能隨經濟活動做出相應調整，本該由金融體系和實體經濟均衡分擔的利潤損失，就更多由非金融企業(yè)承擔。近期，我國在加快化解過剩產能的同時，積極推進金融體制改革，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導機制，企業(yè)融資成本和債務負擔上升壓力趨緩，出現下行趨勢。

　　社會融資規(guī)模同比下降引發(fā)緊縮效應，但多樣化組合政策效應已開始顯現。2014年以來，我國加大對影子銀行、理財產品和地方政府債務的監(jiān)管與規(guī)范，相繼出臺有關政策措施，使得銀行表外業(yè)務有所收縮，部分表外業(yè)務重新回歸表內。這一方面有利于加強風險管控，降低資產負債期限錯配風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線；但另一方面對總需求和經濟活動也產生一定程度的緊縮效應。針對這一現象，央行靈活運用貨幣政策工具，采取定向降息、定向降準、定向再貸款等措施，加大對經濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，在保持社會融資規(guī)模合理的同時，注重發(fā)揮多樣化組合政策效應，穩(wěn)增長與調結構成效明顯。

　　非經濟因素對短期經濟運行的影響不容忽視，但創(chuàng)新發(fā)展的新經驗不斷涌現。過去，地方政府通過抓大項目、抓招商引資就能實現地區(qū)經濟的快速發(fā)展。在經濟發(fā)展新常態(tài)下，地方政府已經很難通過扶持一個或幾個重點行業(yè)實現經濟的高速增長，而更多需要通過互聯(lián)網改造、加快技術升級、提升人力資本等手段來促進經濟增長。如何探索、發(fā)現、培育新增長點，推動經濟實現創(chuàng)新發(fā)展，很多地方干部感到沒有思路、缺少抓手，“不敢干”和“不會干”的現象較為常見，成為影響地方經濟增長的潛在因素。但隨著實踐發(fā)展，全國各地正在涌現創(chuàng)新發(fā)展的新經驗，將成為示范引領廣大地方干部干事創(chuàng)業(yè)的新動力。

　　新常態(tài)下我國經濟下行壓力增大，是增長動力轉換階段的正常情況，大可不必驚慌失措。經濟增長動力與經濟下行壓力并存，是當前的基本特征。我們堅信，由全面深化改革激發(fā)起來的經濟增長動力和活力，終將能克服經濟下行壓力�，F階段我國仍處于可以大有作為的戰(zhàn)略機遇期，經濟長期向好的基本面沒有改變，經濟發(fā)展仍具有巨大的韌性、潛力和回旋余地。只要我們堅定不移推動改革開放、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，時刻繃緊發(fā)展這根弦，始終堅持發(fā)展是第一要務，把握好穩(wěn)增長與調結構之間的平衡，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在區(qū)間調控基礎上加強定向調控，通過深化改革開放釋放市場活力，就能頂住經濟下行壓力，推動我國經濟保持中高速增長、邁向中高端水平。（劉世錦 吳振宇）