2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)總體放緩、憂中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)不小，保增長(zhǎng)遭遇困難，但可喜的是調(diào)結(jié)構(gòu)初見成效，穩(wěn)就業(yè)表現(xiàn)良好。2015年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減速到7%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度處在明顯的“換擋”階段。這一減速換擋期是“新常態(tài)”的大邏輯之一，即通過對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的容忍，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整與變革贏得時(shí)間與空間。“新常態(tài)”下的大調(diào)整，有減（速度）有增（改革），一慢一快，是新挑戰(zhàn)，也是新機(jī)遇。通過減速期間加速體制改革、存量調(diào)整和增量?jī)?yōu)化，在大調(diào)整中尋求和孕育未來發(fā)展的生機(jī)，向著新發(fā)展模式邁進(jìn)，這即是2015年作為“全面深化改革關(guān)鍵之年”的基本要義。

　　2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)態(tài)勢(shì)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年增長(zhǎng)較為疲乏，物價(jià)持續(xù)通縮，表現(xiàn)在：

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一波三折，但總體放緩趨勢(shì)得到確認(rèn)。受制于內(nèi)需疲軟、外需不振、房地產(chǎn)調(diào)整等合力的作用，全年GDP增速等宏觀指標(biāo)回落。一季度以GDP增長(zhǎng)7.4%開局，低于2013年以及2014年7.5%目標(biāo)增速，但略微扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)在一、二月份數(shù)據(jù)出臺(tái)后的悲觀預(yù)期。政府在“微刺激”主導(dǎo)思路下，實(shí)行了穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策組合，二季度初見成效，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，GDP增長(zhǎng)小幅反彈至7.5%。三季度，GDP增長(zhǎng)下滑至新低7.3%，生產(chǎn)以及需求兩端均有所弱化，7月份信貸乃至社會(huì)融資斷崖式下跌對(duì)企業(yè)正常運(yùn)作產(chǎn)生了非常負(fù)面的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢下行的趨勢(shì)得到認(rèn)可。其后在樓市限購(gòu)限貸松綁、央行定向?qū)捤珊拓?cái)政擴(kuò)張基建投資等政策下，部分信號(hào)出現(xiàn)回暖，四季度GDP預(yù)期增長(zhǎng)7.3%，但或許只是短期的波動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性出清之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)可能難以扭轉(zhuǎn)。

　　增長(zhǎng)動(dòng)力依然不足，供需兩端均較乏力。2014年企業(yè)經(jīng)營(yíng)依然困難，除了近年的資金、用工、土地、運(yùn)輸成本上升外，企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)如環(huán)保、技改和節(jié)能減排等方面的投入明顯增加，銷售不振，利潤(rùn)空間壓縮，制造業(yè)極其衰弱，房地產(chǎn)深度調(diào)整，去庫(kù)存與去杠桿的任務(wù)艱苦且艱巨。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比僅增長(zhǎng)8.3%。12月全國(guó)PMI為50.1%，創(chuàng)10個(gè)月新低，發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)，與工業(yè)增加值回落相一致。與制造業(yè)不景氣和房地產(chǎn)調(diào)整亦步亦趨的，是投資增長(zhǎng)后勁不足。三大分項(xiàng)中，基建投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資都大幅回落，由于下半年擴(kuò)大投資的政策干預(yù)，基建投資相對(duì)略強(qiáng)。隨著稅收和土地出讓收入減少，償債進(jìn)入高峰期，地方政府投資能力不足，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)難度加大，與上年同期相比，2014年1-10月地方投資項(xiàng)目增速下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)。從進(jìn)出口來看，2014年出口增幅放緩，進(jìn)口增速轉(zhuǎn)負(fù)。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力不小，我國(guó)外需短期內(nèi)難有明顯改善，進(jìn)出口貿(mào)易仍將受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人民幣匯率波動(dòng)以及國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌的制約。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮持續(xù)，但資本市場(chǎng)股價(jià)創(chuàng)出新高。2014年通貨膨脹率已降到1的時(shí)代，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)30多個(gè)月負(fù)值。理論上這意味著2012年至今一直是產(chǎn)出負(fù)缺口，實(shí)際增長(zhǎng)低于潛在增長(zhǎng)水平。由于國(guó)際原油價(jià)格下跌，PPI還將進(jìn)一步下降。實(shí)體部門的嚴(yán)重通縮，必然會(huì)拖累整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，進(jìn)而降低總需求，推動(dòng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)走低。從資產(chǎn)部門看，房地產(chǎn)的收縮盤整與股市的繼起膨脹是2014年的重大事件。7月份股市開始一騎絕塵，11月之后更是一度進(jìn)入到超過45度斜率的“瘋�！彪A段，在融資盤的支撐下，天量成交額頻現(xiàn)，市場(chǎng)人氣暴漲。2014年A股指數(shù)漲幅“�！惫谌�，年內(nèi)上證綜指上漲近53%。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)支撐、房地產(chǎn)成為明日黃花的條件下，股市的上揚(yáng)無(wú)疑是政策供給與資金逐利需求共同合力的結(jié)果，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整中的新變化和困擾

　　固定資產(chǎn)投資增速的大幅度向下，制造業(yè)部門的產(chǎn)能和需求雙重疲軟，是2013-2014年經(jīng)濟(jì)放緩的主因，但也倒逼企業(yè)加速“自我清潔”及轉(zhuǎn)型升級(jí)。結(jié)構(gòu)調(diào)整中的諸多良性變化給2014年增加了亮色，也為2015年增加了樂觀因素，可謂經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型曙光初顯，“破壞性創(chuàng)造”進(jìn)行時(shí)。表現(xiàn)在：

　　一是從簡(jiǎn)政放權(quán)到自貿(mào)區(qū)開放，從新型城鎮(zhèn)化到混合所有制改革，改革與轉(zhuǎn)型的方向已經(jīng)清晰，高端裝備制造和軍工為核心的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化升級(jí)，大健康大醫(yī)療以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，通信、互聯(lián)網(wǎng)金融和新能源為代表的新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新，以及對(duì)第三次產(chǎn)業(yè)革命的探索，在2014年成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)大調(diào)整的方向和核心。

　　二是供給結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變。2013年服務(wù)業(yè)占GDP的比重超過了第二產(chǎn)業(yè)。2014年前3季度，第三產(chǎn)業(yè)增速高出第二產(chǎn)業(yè)0.5個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加值比重達(dá)到46.7%，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。服務(wù)業(yè)中現(xiàn)代服務(wù)業(yè)保持較高增速，比重不斷提高，且服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的依賴減弱，獨(dú)立增長(zhǎng)能力增強(qiáng)。工業(yè)中高新技術(shù)制造業(yè)增加值增速快于工業(yè)整體增速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化趨勢(shì)加快。

　　三是需求結(jié)構(gòu)也持續(xù)發(fā)生重大調(diào)整。消費(fèi)低位企穩(wěn)，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要拉動(dòng)因素。2014年前3季度消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為48.5%，比上年同期提高了2.6個(gè)百分點(diǎn)，也比同期投資的貢獻(xiàn)率高7.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)熱點(diǎn)繼續(xù)高漲，通信器材銷售加快、綠色消費(fèi)增長(zhǎng)顯著，網(wǎng)購(gòu)成為生活方式，全國(guó)網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)50%之多。

　　四是就業(yè)與工資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。盡管經(jīng)濟(jì)減速，但就業(yè)與居民收入指標(biāo)表現(xiàn)良好。至2014年9月末，已實(shí)現(xiàn)新增就業(yè)1082萬(wàn)人，提前一個(gè)季度完成全年目標(biāo)。前3季度，全國(guó)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)10.5%，實(shí)際增長(zhǎng)8.2%，高于同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度0.8個(gè)百分點(diǎn)，高于財(cái)政收入增長(zhǎng)速度近2個(gè)百分點(diǎn)。

　　五是金融結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。在金融創(chuàng)新、房地產(chǎn)景氣下滑和應(yīng)對(duì)監(jiān)管的制度性套利等多重因素的推動(dòng)下，金融結(jié)構(gòu)持續(xù)發(fā)生調(diào)整。這主要體現(xiàn)在人民幣貸款占社會(huì)融資總量的大幅度下降，A股復(fù)蘇，股市、債市（甚至包括眾籌）的直接融資比重上升，資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的作用更為凸顯。

　　六是化解產(chǎn)能過剩和節(jié)能減排有所進(jìn)展。一度嚴(yán)重過剩的光伏等行業(yè)供需已趨正常，鋼鐵等行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作也在有序推進(jìn)。在節(jié)能減排方面，2014年前3季度單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比下降4.6%，高于2014年的預(yù)定目標(biāo)。

　　七是簡(jiǎn)政放權(quán)成為2014年體制改革的一大亮點(diǎn)。截至年底國(guó)務(wù)院已先后取消和下放超過700多項(xiàng)行政審批事項(xiàng)。作為簡(jiǎn)政放權(quán)重大舉措之一的注冊(cè)資本登記制度改革，自3月份全面實(shí)施以來，在穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。2014年前10個(gè)月，全國(guó)新登記注冊(cè)企業(yè)達(dá)292.08萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)52.3%，新企業(yè)出現(xiàn)“井噴式增長(zhǎng)”，市場(chǎng)活力得到進(jìn)一步釋放。

　　在上述樂觀趨向之外，一些突出問題如金融約束與風(fēng)險(xiǎn)仍然困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)前行。一是建設(shè)領(lǐng)域拖欠工程款問題增多，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額和比例也呈上升之勢(shì)。二是融資難、融資貴問題依然存在。2014年1-11月社會(huì)融資規(guī)模為14.76萬(wàn)億元，比去年同期少1.3萬(wàn)億元，凸顯資金面緊張。由于企業(yè)盈利能力減弱，銀行基于違約風(fēng)險(xiǎn)考慮，貸款利率加碼，惜貸、限貸現(xiàn)象增加，甚至還進(jìn)行抽貸，加劇融資難、融資貴問題。三是舊債未解，新一輪債務(wù)—金融泡沫又開始累積。為消化前期政策過度激勵(lì)帶來的高杠桿和巨額地方債務(wù)，同時(shí)為了保增長(zhǎng)，政府一直采取定向微刺激，究其本質(zhì)仍是在提高杠桿，這使得政府宏觀政策操作空間非常狹窄，但操作頻繁，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資問題未解決，反而導(dǎo)致貨幣虛化，實(shí)體弱化，股市膨脹，甚至存在金融泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2015年宏觀經(jīng)濟(jì)與政策展望

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2012、2013到2014年3年的7.5%保衛(wèi)戰(zhàn)，在尚無(wú)重大因素出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)平緩下滑的情況下，預(yù)計(jì)2015年將是7%保衛(wèi)戰(zhàn)，全年CPI漲幅在1.8%左右。隨著救市政策見效，房地產(chǎn)回暖及其投資企穩(wěn)可期。美國(guó)強(qiáng)勁復(fù)蘇也給中國(guó)出口帶來了一點(diǎn)樂觀因素�？紤]到近期國(guó)際油價(jià)暴跌、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格普降，且政府改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整難以立竿見影，制造業(yè)整體低迷的狀態(tài)短期內(nèi)難以改變。但總需求管理政策會(huì)適時(shí)托底，將增速維持在保就業(yè)的底線附近。

　　舊模式正在面臨清理和轉(zhuǎn)型，新模式尚未成形，故中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊轉(zhuǎn)換的斷裂期和陣痛期，仍不得不在一定程度上依賴于傳統(tǒng)模式及干預(yù)手段。但顯而易見的是，干預(yù)政策的邊際效應(yīng)在遞減。2014年隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，央行于11月啟動(dòng)了降息。從效果看，降息對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、抗通縮等目標(biāo)的效果不明顯，反而刺激了股市大幅暴漲。2014年金融部門的總?cè)谫Y規(guī)模增速飆升至55%，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求低迷。由于貨幣脫實(shí)向虛，導(dǎo)致政策放松失效，貨幣政策陷于兩難境地，降低存款準(zhǔn)備金等寬松政策預(yù)期一再后延。展望2015年，央行降息降準(zhǔn)會(huì)適時(shí)推出，并會(huì)兼顧年中美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期可能帶來的資本外流、匯率波動(dòng)等動(dòng)向。全年貨幣流動(dòng)性雖會(huì)維持相對(duì)寬松，但受制于需求的下降和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行，且對(duì)金融泡沫的謹(jǐn)慎，信用的擴(kuò)張會(huì)顯得相對(duì)溫和。

　　為應(yīng)對(duì)保增長(zhǎng)的壓力，2015年財(cái)政政策的角色將上升，一帶一路、京津冀一體化、交通、環(huán)保、保障性住房、農(nóng)田水利和核電站建設(shè)等成為財(cái)政政策的主要著力點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年第四季度發(fā)改委批復(fù)近50個(gè)項(xiàng)目，涉及機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、城市鐵路項(xiàng)目，投資總額近1.4萬(wàn)億元，定向精準(zhǔn)，快上項(xiàng)目，保增長(zhǎng)的用意十分明顯。這些項(xiàng)目投資預(yù)計(jì)多在明年進(jìn)行，將成為對(duì)沖明年地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速下滑、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局的重要力量。因此，2015年是基建大年，基建投資增速將在20%以上，財(cái)政赤字上調(diào)至2.4%，通過政策性銀行、PPP、專項(xiàng)債券、股市等形式的融資力度也會(huì)明顯增強(qiáng)。

　　2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年。構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制、國(guó)企、社保、注冊(cè)制、土地、財(cái)稅、電力、環(huán)保等重大改革將逐步推進(jìn)，政府預(yù)算、地方債、營(yíng)改增、消費(fèi)稅、資源稅、PPP、養(yǎng)老保險(xiǎn)等財(cái)稅改革以及銀行存款保險(xiǎn)制度、利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化、資本賬戶開放、城投債治理等多方面的金融改革也將漸進(jìn)啟動(dòng)或落實(shí)。新的一年里可預(yù)期的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍會(huì)遵循著“新常態(tài)”的大邏輯而展開，即增速適當(dāng)減慢、數(shù)量規(guī)模合理減量，但結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，體制變革力度加大。這也可稱為綜合的“減速治理”。中國(guó)的“減速治理”包含著市場(chǎng)化改革和現(xiàn)有存量的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，其關(guān)鍵在于宏觀政策上要有足夠的定力，不要過度消耗政策刺激的資源，減少后遺癥。同時(shí)還需要宏微觀層面雙重努力，宏觀的重點(diǎn)在于化解金融財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，微觀則更需加快改革和存量調(diào)整，讓減速成為一個(gè)“清潔機(jī)制”清理“僵尸”實(shí)體，減輕負(fù)擔(dān)，提高效率，優(yōu)勝劣汰，鼓勵(lì)創(chuàng)新，為新體制建設(shè)鋪路，盡快轉(zhuǎn)向高效均衡的增長(zhǎng)階段。（作者單位：中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所）